中国光模块产业在全球市场表现亮眼，全球前十企业中，中国公司已占据七个席位。2026年一季度，A股光互联板块交出一份亮眼成绩单：营收达415亿元，归母净利润105亿元，同比增幅分别高达98%和132%，这无疑是中国制造业在光模块领域的一次重大突破。
然而，在一片繁荣景象背后，一组数据却揭示出行业隐藏的矛盾。网络芯片和DSP领域的巨头Broadcom，2025财年GAAP毛利率约为68%。反观国内主流光模块厂商，即便在AI算力需求最为火爆的时期，净利率大多也仅在20%到30%多之间。以中际旭创为例，2026年一季度营收约195亿元，净利润约57亿元；新易盛一季度净利率也在33%左右。尽管这些企业成绩斐然，但与上游芯片公司相比，利润结构仍存在明显差距。
同处一条产业链，为何利润分布如此悬殊？这要从“微笑曲线”说起。1992年，宏碁创始人施振荣提出这一理论，将产业链位置置于横轴，从左至右依次为研发、设计、核心零部件，制造、组装，品牌、渠道、系统集成；纵轴则代表附加值和利润率。曲线呈现两端高、中间低的形态，恰似一张笑脸。在光模块行业，这一理论同样适用：左端是DSP芯片、EML激光芯片、硅光芯片等核心环节；中间是光模块封装和大规模交付环节；右端则是英伟达、Arista以及云厂商等系统集成方。中国光模块企业的优势集中在中间环节，凭借速度快、成本低、交付能力强的特点，成功拿下全球大量市场份额。但问题也随之而来，封装环节技术成熟后，竞争愈发激烈，价格战难以避免；而上游芯片稀缺，采购成本居高不下。
2026年3月，英伟达的一笔投资动作，为行业矛盾提供了生动注脚。英伟达没有选择投资中国光模块公司，也没有绑定某家封装龙头企业，而是分别向Lumentum和Coherent投资20亿美元，总计40亿美元。不仅如此，协议中还包含多年度采购承诺以及未来先进激光器和光网络产品的产能访问权。这一举措的意图十分明显：英伟达最为担忧的并非光模块无人封装，而是先进光芯片供应不足，尤其是EML激光芯片。
EML全称为电吸收调制激光器，其核心功能是将电信号转化为高速光信号，是高速光模块中的关键器件。随着800G、1.6T等更高速率光模块的发展，对EML的速率、良率和稳定性要求愈发严苛。LightCounting在2026年4月的市场预测中指出，InP EML和激光芯片产能正限制行业增长，当前需求大约超出供应30%。
EML制造难度极高，并非因为概念新颖，而是工艺复杂。它通常采用磷化铟（InP）材料，与硅基芯片的成熟产业链不同，InP材料工艺窗口狭窄，良率提升缓慢，经验积累至关重要。Coherent早在2024年就宣布建立6英寸InP晶圆制造能力，旨在提升产能、降低成本，但从4英寸升级到6英寸，并非简单的晶圆尺寸变化，中间需要重新攻克工艺、良率和稳定性等诸多难题。这也解释了为何高端EML难以在短时间内通过大量资金投入实现追赶。
在光模块行业，不同企业选择了不同的发展路径。中际旭创、新易盛等企业聚焦于极致封装、极致交付和极致规模，将中间制造环节做到全球顶尖水平，业绩十分亮眼。而光迅科技则选择了另一条更为艰难的道路——IDM模式，即垂直整合制造模式，涵盖芯片、器件、模块的自主研发与生产，甚至向子系统领域延伸。
光迅科技在2025年发布的定增预案中，计划募资不超过35亿元，其中20.83亿元用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设，6.17亿元投向高速光互联及新兴光电子技术研发，8亿元用于补充流动资金。招商证券研报认为，此次定增将有助于光迅科技扩充高速光模块产能，推进CPO等前沿技术研发。IDM模式的优势在于，一旦高端芯片自给率提升，企业成本结构将发生根本性变化。其他企业采购芯片需接受供应商报价，而光迅科技自产芯片则可摊薄固定成本。然而，这一模式也面临巨大挑战，投入大、周期长、失败成本高，堪称一场硬仗。
随着CPO（共封装光学）技术的兴起，行业格局面临新的变革。CPO的核心思路是将光学组件更靠近交换芯片，甚至与ASIC深度集成，从而降低功耗、提高带宽密度。Yole预测，CPO大规模采用的时间目标大约在2028到2030年；LightCounting也认为，LPO、CPO将在2026到2027年开始部署，2028年后进入更高量级。这一趋势给纯封装厂带来压力，因为封装环节可能被系统厂商重新整合，原有市场地位受到挤压。但对于IDM模式的企业而言，却蕴含着机遇。CPO技术对芯片、器件、封装和系统的协同性要求更高，这正是IDM模式企业可以发挥优势的领域。
从财务数据来看，光迅科技2026年一季度表现不俗，营收27.73亿元，同比增长24.79%；归母净利润2.4亿元，同比增长59.76%；经营活动现金流净额由负转正。公司年报援引Omdia数据称，2024年四季度到2025年三季度，光迅科技以5.9%的份额位列全球光器件行业第五，数通光器件市场排名全球第四。这表明光迅科技并非一家单纯的概念公司，而是具备业务基础、技术积累以及央企背景的实力企业。然而，其短板同样明显，规模不及中际旭创、新易盛；海外头部客户突破仍需时间验证；高端EML自给率的提升程度，还需观察2026到2027年的实际量产和客户认证情况。
过去两年，市场评判企业的标准是谁出货多、谁是龙头。但如今，市场开始关注另一个关键问题：企业的收入中，究竟有多少利润能够留存。这一问题的答案，不在订单数量上，而在“微笑曲线”所揭示的产业规律中。出货量领先是当下的胜利，而芯片自给率的提升，才有可能改变未来的利润分配格局。光迅科技选择了一条艰难但潜力巨大的道路，其能否成功，取决于2026到2027年EML自给率能否达到预期水平，目前它获得的只是一个时间窗口，而非最终结果。
