近日，快手旗下AI视频生成业务可灵计划分拆上市的消息引发市场高度关注。据内部人士透露，可灵拟通过独立融资筹集20亿美元，目标估值达200亿美元，这一数字已接近母公司快手当前市值的三分之二。尽管快手官方回应称资产重组方案尚处初步阶段，但资本市场已迅速作出反应——消息公布当日股价盘中涨幅一度突破10%，最终收涨1.94%，市值回升至2287亿港元。
作为全球首个面向公众开放的真实影像级视频生成大模型，可灵自2024年6月上线以来商业化进程迅猛。2025年全年营收突破10亿元，其中专业创作者群体贡献了近70%的收入。这群被定义为"P端"的用户，既包括自媒体博主、广告从业者等个体创作者，也涵盖影视前期制作团队，其付费意愿接近企业客户但决策链条更短。截至2025年底，可灵已积累超6000万全球用户，服务企业客户超过3万家，但企业端收入占比仍不足三成。
在快手整体业务版图中，可灵的营收贡献显得微不足道。2025年快手总收入达1427.76亿元，可灵10.4亿元的营收仅占0.73%。这种"小体量支撑高估值"的现象，折射出资本市场对AI视频生成赛道的强烈预期。行业分析师指出，当前生成式AI正从技术验证期转向场景落地期，资本需要抢在技术路线明朗前完成布局。可灵选择此时分拆融资，既是为了摆脱"短视频平台"的单一估值逻辑，也是向市场证明自身在AI内容生产领域的技术壁垒。
高估值背后是持续加剧的算力竞赛。2026年快手计划将资本开支从145亿元增至260亿元，其中大部分投入可灵大模型的算力建设。这种烧钱模式在行业内并非孤例：字节跳动同期计划将资本支出提升至2000亿元，阿里则通过匿名项目HappyHorse在技术评测中力压群雄。更严峻的是，随着谷歌等国际巨头加入价格战，AI视频生成的成本优势正在消失——可灵近期推出的会员模型优惠计划，正是行业从"炫技"转向"普惠"的缩影。
市场竞争格局也在发生微妙变化。2025年二季度，字节跳动旗下即梦AI以958.9万月活领先，可灵则出现16%的环比下滑。但到2026年一季度，可灵月活迅速回升至1200万，紧追即梦的1352.5万。值得关注的是，阿里通过挖角可灵原技术负责人张迪，仅用五个月就打造出评测成绩领先的HappyHorse，暴露出头部企业间的人才争夺战。这种技术扩散效应，使得单纯依靠算法优势建立壁垒的难度越来越大。
对于可灵而言，分拆上市既是机遇也是挑战。行业观察家认为，其优势在于短视频生成领域的算法精度和风格适配性，以及背靠快手生态获得的真实用户反馈数据。但要真正掌握定价权，还需突破技术边界、构建开放生态、完善商业化体系。特别是在当前估值狂热期，如何将技术优势转化为可持续的商业模式，将成为决定这场"分拆大戏"走向的关键因素。
