大华继显最新发布报告称，联想集团(00992.HK)2026财年第四季度业绩表现强劲，收入及利润均明显超出该行及市场预期，主要受AI业务加速增长及基础设施方案业务盈利能力改善带动。报告将联想集团评级上调至"买入"，目标价大幅上调至20.20港元。
报告显示，联想第四财季收入同比增长27.1%至216亿美元，三大业务板块均录得超预期表现。其中，智能设备业务收入同比增长23.7%，基础设施方案业务收入同比增长36.8%，方案服务业务收入同比增长19.2%。在零部件成本上行背景下，公司综合毛利率仍维持在16.4%，显示高端产品占比提升及服务器产品价格调整对盈利形成支撑。
大华继显指出，联想AI相关业务动能正在加速释放。第四财季AI相关收入同比增长84%，占集团总收入比重升至38%，较上一季度进一步提升。该行认为，联想已成功转型为AI产业链重要受益标的，PC业务将受益于Agentic AI驱动的AI PC换机周期，基础设施业务则有望受益于AI服务器需求扩张及企业客户加大AI投入。
报告特别提到，ISG业务盈利能力显著改善，第四财季经营利润率升至3.6%，大幅好于此前预期。AI服务器订单管线已达210亿美元，高于上一季度指引的150亿美元。大华继显预计，随着经营规模扩大及产品结构优化，ISG盈利能力仍有进一步改善空间。
基于AI设备、AI服务器及TruScale等企业AI解决方案变现加快，大华继显分别上调联想FY27/28盈利预测36%和29%，并认为公司由传统硬件厂商向AI基础设施与智能设备综合平台转型的市场认知提升，有望推动估值进一步重估。
