meta近日发布了其2025年第二季度的财务报告，这份报告再次展现了公司在面对多重挑战时的稳健表现。市场此前对关税、欧盟反垄断诉讼及人才引进成本等因素表达了担忧，但meta的实际业绩却显著缓解了这些忧虑。
在广告业务方面，meta迎来了强劲的增长期。数据显示，广告收入增长达到了21.5%，且增速在环比上有所加快。通过调研广告商，可以发现关税对公司的影响微乎其微。同时，meta的Advantage+和Reels项目持续推动了广告业务的内生增长。从广告展示量和单价来看，二季度展示量的扩张有所加速，暗示Reels在用户端的进一步渗透，尤其是在Facebook平台上。虽然广告单价的增速略有放缓，这可能与Reels低单价带来的稀释效应有关，但这也表明外部宏观环境和竞争格局相对稳定，meta的优势依然明显。
对于未来业绩的指引，meta同样给出了亮眼的预期。尽管公司提醒下半年可能受到欧盟反垄断诉讼的影响，但公司仍预计三季度总营收将保持17%-24%的高增长速率，其中还包括了汇率带来的正面影响。随着WhatsApp、Threads等更多平台逐步实现广告变现，meta的收入增长势头预计将持续。
在运营支出方面，meta的表现也并未如市场所担忧的那样失控。尽管在Llama 4项目受挫后，meta加大了人才引进力度，导致研发费用继续高增长，但整体运营支出的扩张仍在可控范围内。公司二季度的运营支出并未超出市场预期，而全年的支出指引也只是略微上调了下限。meta表示，2026年的整体费率可能会有所提高，但当前来看，盈利情况依然超预期。
具体到业务层面，meta的App服务经营利润率同比提升了3个百分点，达到了53%。虽然Reality Labs部门仍面临亏损，且亏损幅度有所增加，但因其规模相对较小，对整体财务表现的影响有限。
在资本开支方面，meta保持了相对稳健的投资策略。尽管二季度的资本开支同比翻倍，但并未过分超出预期。与Google的大规模增投不同，meta的资本开支更多用于内部业务的改进，而非服务外部客户需求。因此，meta的资本开支回报率更高，也更容易控制。
在现金使用与股东回报方面，meta二季度末的现金及短期投资总额为470亿美元，环比减少了近230亿美元。其中，150亿美元用于收购Scale AI，其余减少量则源于资本开支等投入的季节性净增。本季度，meta的自由现金流为86亿美元，派息13亿美元，回购支出100亿美元。年化后预计2025年的股东回报合计超过500亿美元，按当前市值计算，收益率保持在合理水平。
海豚君认为，meta在当前一轮AI竞争中表现稳健，业务逻辑相对顺风。尽管人才引进大战引发了一些市场担忧，但财报数据证实这些担忧过度。长期来看，meta的内在估值受运营支出波动的影响有限。海豚君更关注meta的收入端表现，尤其是宏观环境和竞争格局的变化。二季度财报显示，meta的广告收入增长超预期，尤其是三季度的业绩指引更是令人振奋。这表明meta的优势地位依然稳固，能够抵御大环境风险并打开增长空间。
