贵州茅台近日公布了其2025年上半年的财务报告，尽管白酒行业整体面临挑战，该公司依然实现了稳健增长。
数据显示，贵州茅台在报告期内的营业总收入达到了910.94亿元，较去年同期增长了9.16%。同时，其归属净利润也实现了454.03亿元，同比增长8.89%。这意味着，在上半年181天的时间里，贵州茅台每天平均盈利约2.5亿元，营收和利润均刷新了历史记录。然而，这一增速却是近十年来的最低水平，也是自2015年以来，贵州茅台的中期营收增速首次降至个位数。
贵州茅台的管理层此前已表示，公司正从高速增长阶段转向高质量发展阶段，今年的经营增长目标定为9%，结束了过去几年15%的高速增长。受白酒行业周期性调整、“禁酒令”等多重因素影响，今年多家酒企预计业绩将出现较大幅度的下滑，贵州茅台也面临着不小的压力。
作为贵州茅台的业绩支柱，茅台酒板块上半年收入达到了755.9亿元，同比增长10.24%。然而，飞天茅台的批发价却频繁波动，一度下探至1800元以下，这一变化也影响了线下门店的市场价和经销商的信心。贵州茅台的预收货款从年初的95.92亿元减少至55.07亿元，降幅超过42%，这反映出下游经销商铺货意愿的减弱。
从营收结构来看，茅台酒板块占贵州茅台总营收的约85%，而酱香系列酒（包括茅台1935、赖茅等产品）则占据了剩余的15%。上半年，酱香系列酒的营收为137.63亿元，同比增长4.69%，这一增速不仅低于公司整体增速，也创下了近年来的新低。过去几年，酱香系列酒的增速均在25%以上。
茅台1935作为贵州茅台近年来重点培育的新品，自2022年1月上市以来，销售额迅速增长，去年已达到约120亿元。然而，尽管其定位在千元以上的价格带，但实际市场价却一直低于指导价。目前，在淘宝平台茅台王子官方旗舰店，茅台1935的价格为两瓶1520元，单瓶价格不到800元；而在第三方平台，其批发价更是低至680元。尽管存在价格倒挂问题，但贵州茅台的管理层依然肯定了茅台1935的重要地位，并表示今年将围绕多个方面开展工作，以提升产品综合实力。
与此同时，贵州茅台的销售渠道也在发生变化。上半年，其直销渠道营收达到了400.09亿元，同比增长超过18%，营收比重提升至近44%。其中，通过i茅台App实现的收入为107.6亿元。i茅台App不仅上线了1L装大容量飞天茅台，还推出了五星商标上市70周年纪念酒，限量25568瓶，引发了消费者的抢购热潮。
