近期，A股市场中的五大光伏巨头——TCL中环、通威股份、天合光能、隆基绿能、晶澳科技，相继公布了其2025年上半年的财务报告。数据揭示，这些行业领军者均遭遇了前所未有的经营挑战。
TCL中环的业绩显示，公司营收同比下滑17.36%，净亏损达到42.42亿元。尽管公司一直在努力降低成本，提升效率，但光伏产品价格的急剧下跌，特别是控股子公司Maxeon在美国市场的困境，导致库存积压和市场份额流失，对公司整体业绩造成了显著影响。
通威股份同样面临严峻形势，营收同比减少7.51%，净亏损49.55亿元。尽管在多晶硅和电池片领域保持全球领先地位，但激烈的市场竞争和行业压力，使得这家曾经的行业巨头也倍感压力。
天合光能作为210组件出货的领头羊，尽管出货规模维持在高位，但仍未能抵御住价格战的冲击，营收同比大幅下滑27.72%，净亏损29.18亿元。
隆基绿能同样未能幸免，营收同比下降14.83%，净亏损25.69亿元。尽管公司致力于通过运营优化控制成本和资产减值，但“增量不增收”的困境依然存在，产品售价一度跌破成本线，上半年业绩持续承压。
晶澳科技也面临着营收承压和净亏损25.80亿元的困境。公司指出，产能的集中释放加剧了行业供需失衡，同时海外贸易壁垒的提高，使得组件销售均价和盈利空间受到严重挤压。
面对这一系列数据，一个问题不禁浮现：光伏行业是否已经产能过剩？然而，有观点认为，在将每一片沙漠都铺满光伏板之前，光伏行业远未达到过剩的地步。当前的所谓过剩，更多是一种结构性失衡，与猪周期有相似之处。
以隆基绿能为例，尽管营收下滑，但公司归母净利润同比大幅减亏50.88%，这主要得益于公司内部严格的费用和成本控制措施。公司已连续三个季度营业利润为负，但净利润的减亏反映了公司在利润端的积极成效。
值得注意的是，隆基绿能的毛利率在2025年上半年为-0.82%，同比下降8.47个百分点，这是导致公司经营亏损的主要原因。然而，公司通过运营提效，使得销售费用、管理费用大幅下降，资产减值损失也显著减少。
隆基绿能在费用控制方面取得了显著成果。2025年上半年，公司期间费用较上年同期减少11.24亿元，期间费用率为7.69%，较上年同期下降1.78个百分点。这主要得益于公司销售网络的优化、渠道整合、组织架构调整和管理效率的提升。
尽管光伏行业目前面临着严峻的挑战，但这也是行业出清劣质企业、实现高质量发展的契机。现金流在此时显得尤为重要，谁能撑到最后，谁就有可能成为最终的赢家。
隆基绿能的经营活动产生的现金流量净额在2025年上半年为-4.84亿元，但较去年同期有了显著改善，同比增长92.45%。按照这个趋势，公司有望很快实现经营性现金流量净额的转正。
隆基绿能预计2025年将实现硅片出货量120GW，组件出货量80-90GW，其中BC组件出货占比将超过四分之一。随着BC产能的加速释放，以及新技术导入带来的提效降本，隆基绿能有望在行业复苏时率先实现盈利。
