一场围绕光模块龙头企业中际旭创（300308.SZ）的估值争议，正引发资本市场高度关注。9月8日，该公司股价单日重挫9.09%，市值蒸发超400亿元，而此前其年内涨幅一度突破200%，总市值累计增长3350.72亿元，成为创业板增长规模最大的企业。这场风波的导火索，源于市场对其2027年净利润预测达250亿元的激烈交锋。
争议的核心人物是荒原投资董事长凌鹏。这位曾三度斩获《新财富》策略分析师第一名的买方大佬，在9月5日公开发文质疑市场对中际旭创的盈利预测。他指出，当前250亿元净利润的预测基于两大假设：产能完全释放且产品不降价、维持30%左右的高净利率。但凌鹏认为，这种"线性外推"的逻辑忽视了制造业的周期性波动，未充分考虑行业供需变化和技术迭代风险。
凌鹏的质疑迅速引发卖方机构反击。国盛证券通信行业分析师在朋友圈直言"买你的白酒去吧，老登"，并讽刺其"破防"。随后该机构发布研报，虽将2027年归母净利润预测下调至198.2亿元，但仍维持"买入"评级，显示出卖方对该公司未来成长性的持续乐观。
作为全球光模块龙头，中际旭创的崛起轨迹颇具代表性。公司前身山东中际电工装备股份有限公司2012年登陆创业板，主营电机定子绕组制造装备。2017年通过28亿元收购苏州旭创完成跨界，剥离传统业务后聚焦高速光模块研发。借势AI算力浪潮，公司2023年全球首发1.6T光模块，2024年营收达239亿元，净利润同比激增138%，首次登顶全球光模块市场。
财务数据显示，2022-2024年该公司净利润增速分别为39.57%、77.58%、137.93%。2025年上半年，营收同比增长37%至147.89亿元，归母净利润增长69.4%至42.42亿元，毛利率和净利率分别提升至39.33%和28.69%，创历史新高。但亮丽业绩背后，应收账款达63.45亿元（同比增长59.32%），存货达91.68亿元（同比增长48.61%），2024年和2025年上半年存货减值计提分别达2.97亿元和3.08亿元，跌价风险凸显。
机构持仓变化折射出市场态度微妙转变。截至2025年半年末，持有该公司的机构数量较上年同期减少264家至1435家，累计持股减少1.18亿股至5.56亿股。曾将其列为第一大重仓股的中欧阿尔法混合A和博时汇兴回报一年持有期混合均已清仓。凌鹏在最新文章《君子固穷》中直言，当前市场对中际旭创的追捧已脱离基本面，呈现典型"资金抱团"特征，未来或将面临估值回归压力。
尽管争议不断，多数券商仍保持乐观态度。开源证券研报预计，2025-2027年公司营业收入将分别达411.24亿元、752.69亿元和998.33亿元，归母净利润分别达90.46亿元、160.04亿元和208.34亿元。报告指出，800G等高端产品出货比重提升、降本增效推进，以及重点客户加大算力基础设施投资，将推动公司持续受益行业高景气度。
这场争议折射出资本市场对AI算力赛道估值的分歧加剧。中际旭创股价从4月的77.87元/股飙升至9月448元/股的历史高点后，已累计下跌17.41%，市值缩水866.69亿元。市场对高估值成长股的重新审视，或许才刚刚开始。
