新能源电驱赛道迎来重磅消息——联合动力，这家从汇川技术拆分出的核心企业，即将以超高热度登陆资本市场。其12.48元/股的发行价引发投资者疯狂追捧，申购倍数突破3000倍，中签率低至0.033%，成为近年来最难打的新股之一。这场资本盛宴背后，站着一位从华为系走出的传奇企业家朱兴明，以及他的90后女儿朱瀚玥。
朱兴明的创业轨迹堪称中国制造业的经典样本。1990年代，他作为华为电气核心成员参与研发，在华为电气被艾默生以7.5亿美元收购后，于2003年创立汇川技术。这家工业自动化龙头企业在2010年上市，2021年将新能源汽车业务独立为联合动力。在资本布局上，朱兴明早在2021年就通过股权赠与将女儿朱瀚玥纳入体系，两人通过表决权委托形成实际控制，为这场资本运作埋下伏笔。
财务数据揭示了联合动力的爆发式增长：2022年净亏损1.8亿元，2024年净利润飙升至9.36亿元，营收三年增长三倍。2025年前三季度预计再增30%，在电控、电机第三方供应商市场占有率稳居榜首。其客户名单堪称豪华：理想、小米、广汽、长安等40余家车企，其中理想汽车2024年贡献营收占比达34.7%，成为绝对第一大客户。
但辉煌业绩背后暗藏隐忧。威马汽车经营危机导致联合动力三年计提坏账3.3亿元，"以价换量"策略更让产品单价从2022年的5160元跌至2024年的3700元。尽管销量暴涨至371万台，毛利率却被严重压缩。更严峻的是，主机厂自研趋势加速——2021年至2024年上半年，独立供应商在驱动总成市场份额从42%骤降至32%，广汽、小米等大客户均已启动自研计划。
行业价格战愈演愈烈，2024年零部件企业平均利润率从5%降至4.3%。联合动力虽通过海外扩张寻找突破口，三年海外营收年复合增长率达450%，在匈牙利、泰国等地布局产能，但全球贸易摩擦风险始终如影随形。2024年某欧洲项目就因关税政策调整差点流产，暴露出国际化战略的脆弱性。
这场IPO被视为汇川系在新能源领域的二次创业。当前朱兴明父女身家已达46亿元，若联合动力市值突破485亿元，财富版图将大幅扩张。但资本市场向来残酷，主机厂自研压力、价格战持续、海外不确定性三大挑战交织，技术储备、客户结构、全球化能力将成为决定胜负的关键。朱兴明拿到了漂亮的开局，但真正的考验才刚刚开始。
