中国电商企业拼多多（PDD.US）发布的2025年第二季度财报显示，公司营收增速明显放缓，但业绩表现仍优于市场预期。财报发布后，拼多多股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值约合1.42万亿港元，与小米集团-W（01810.HK）的市值差距进一步收窄至300亿港元。小米凭借电动汽车业务和产品生态的强劲表现，年内股价累计上涨55.07%，市值达1.39万亿港元。
第二季度，拼多多总收入同比增长7.14%，达到1039.85亿元人民币。其中，线上营销服务及其他业务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，增速低于上一季度的14.76%，也低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%。交易服务收入为482.82亿元，同比仅增长0.70%，远低于此前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司财务副总裁刘珺表示，收入增速放缓主要受市场竞争加剧影响。
成本方面，拼多多第二季度营业成本同比激增36.09%，主要因履约费用、宽带和服务器支出以及支付处理费增加所致。受此影响，公司毛利率同比下降9.38个百分点，环比下降1.30个百分点，至55.90%。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从上年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。与此同时，公司加大了研发投入，研发开支同比增长23.45%。非会计准则经营利润同比下降20.69%，至277.48亿元；非会计准则净利润同比下降5.01%，至327.08亿元。公司第二季度经营活动净现金流入为216.42亿元，同比下降50.58%。
拼多多管理层在业绩发布会上表示，2025年上半年公司加大了对高质量发展的投入，推出“千亿扶持”计划，持续投入资源支持商家生态系统发展。这一战略在第二季度财务表现中有所体现，营收增速放缓，运营利润同比下降21%。公司董事长陈磊强调，相比短期财务表现，拼多多更注重长期价值创造，未来将继续强化生态系统、推动价值链升级，并为消费者带来实际利益。
在海外业务方面，拼多多表示正与商家共同探索新商业模式和市场，推出创新解决方案以提升效率。尽管不同地区可能出现短期波动，但消费需求依然强劲。公司计划积极适应市场变化，加强供应链能力，并加大对服务能力和合规能力的投资。对于即时零售领域的竞争，公司运营负责人赵佳臻表示，拼多多已进入高质量发展关键期，将与供应链伙伴紧密合作，加大对商业生态的投资，推动行业可持续发展。尽管短期内财务业绩可能波动，但从长远来看，这将有利于业务发展。
在社区团购业务“多多买菜”方面，拼多多表示将继续拓展供应链，优化需求与供应的匹配。目前，多多买菜已覆盖全国70%的行政村，解决了多个区域的最后一公里配送问题，并建立了高效的农产品分销网络，将当地农民和中小企业与消费者连接起来。今年，公司增加了对偏远地区的补贴和流量支持。未来，拼多多计划在产品种类、服务质量和生活效率等方面加大长期投入。
尽管拼多多第二季度收入仍保持增长，利润高于市场预期，但核心数据全面放缓已引发关注。营收增速降至个位数，交易服务收入近乎零增长，经营利润大幅下滑，现金流收缩超五成。在京东、阿里巴巴、抖音等竞争对手的围剿下，拼多多不得不以牺牲利润为代价，持续投入研发、补贴和供应链，以维持生态活力。管理层承认，短期业绩仍将承压，未来几个季度财务表现可能难以改善。
拼多多正面临多线作战的挑战：国内电商业务追求高质量增长，海外业务需应对市场波动，买菜业务需深化供应链下沉，同时还要应对即时零售领域同行对流量的争夺。资源分配和执行效率将成为考验组织韧性的关键。拼多多已从高速增长阶段转向精细化运营阶段，能否在投资未来与稳住基本盘之间找到平衡，将决定其下一阶段的发展。
