近日，港股消费板块的明星企业泡泡玛特（09992.HK）股价出现显著波动。10月23日，该公司股价单日跌幅达9%，创下4月以来最大跌幅记录，且已连续五个交易日收跌。若将时间轴拉长至近两个月，其市值累计蒸发30%，与前期迅猛涨势形成鲜明对比。
回溯至2024年3月至2025年8月的17个月间，泡泡玛特曾上演"市值神话"，股价累计涨幅接近15倍，成为港股消费领域的现象级标的。支撑其资本表现的核心动力，除市场情绪外，更源于持续向好的财务数据：2024年上半年净利润9.2亿元，全年达31.3亿元；至2025年上半年，这一数字已跃升至45.7亿元，展现出强劲的盈利增长能力。
业绩与股价的双轮驱动，与旗下核心IP LABUBU的全球爆红密不可分。这个诞生于2015年、以九颗尖牙和长耳为标志的IP，直至2025年才真正破圈。借助海外明星的社交媒体展示，LABUBU迅速打开国际市场，从国内门店的断货潮到海外门店的长龙，二手平台价格飙升，形成"一布难求"的盛况。这种IP热度直接推升了公司市值，使其屡创历史新高。
尽管近期股价回调，但泡泡玛特的业务扩张仍在加速。最新发布的三季度运营数据显示，公司整体营收同比增长245%-250%。分区域看，中国区营收增长185%-190%，其中线下渠道增长130%-135%，线上渠道增长300%-305%；海外业务表现更为亮眼，整体增长365%-370%，细分市场中亚太区增长170%-175%，美洲区暴增1265%-1270%，欧洲及其他地区增长735%-740%。
面对持续高增长，市场开始出现分歧。部分机构认为，在高基数效应下，泡泡玛特的增速或于年内见顶，2026年起增长动能可能放缓。但也有乐观声音，如招商证券预测其2025年净利润将达70亿元，超出市场一致预期约15%。这种分歧折射出资本市场对潮玩行业可持续性的深度思考。
消费者端的变化同样值得关注。部分资深玩家反映，对单一形式的盲盒产品已产生审美疲劳。"如果只是换衣服、换包装的娃娃，吸引力会逐渐减弱。"一位收藏者表示，"虽然现在有了实用周边，但还是期待更多创新品类。"这种声音指向潮玩行业的核心挑战——如何通过IP深度开发维持用户粘性。
产业观察人士张书乐指出，潮玩产品的价值本质源于IP赋能与稀缺性设计，目前更多是提供情绪价值而非收藏价值。他同时提醒，泡泡玛特在IP故事厚度、矩阵丰富度、变现场景等方面仍有提升空间。"此前资本热炒和LABUBU爆红带来的虚火，既是破圈机遇也是潜在风险。"张书乐认为，当LABUBU热度回归常态后，企业需要修炼内功，探索潮玩与中国制造结合的新路径，才能培育下一个增长爆点。
