一场围绕减重疗法资产的激烈争夺战正在全球制药行业上演。美国药企辉瑞与丹麦巨头诺和诺德为收购美国生物技术公司Metsera展开法律交锋，这场竞购案不仅折射出减重药物市场的估值狂飙，更预示着行业格局即将迎来重大变革。
根据公开披露的诉讼文件，辉瑞自2024年初便启动对Metsera的收购谈判，而诺和诺德于今年1月首次抛出20亿美元的收购要约。经过多轮报价博弈，辉瑞的收购价从每股30美元逐步攀升至70美元，总交易规模最高达73亿美元。尽管诺和诺德在9月20日提出包含复杂股权结构的最终报价，但因涉及无投票权股份和股息安排，被Metsera董事会认为风险过高。
这场竞购战在10月下旬进入白热化阶段。诺和诺德于10月25日抛出85亿美元的收购要约，较辉瑞报价高出十余亿美元。辉瑞随即向特拉华州法院申请临时禁制令，试图阻止Metsera终止双方已签署的协议。Metsera则向辉瑞发出最后通牒，要求其在下周二前提交更高报价，而辉瑞坚持要求按原计划于11月13日举行股东投票。
Metsera的核心资产成为争夺焦点。该公司正在研发的GLP-1受体激动剂已进入临床二期试验，超长效胰淀素类似物处于一期试验阶段，这两款药物具备联合用药潜力。其口服GLP-1多肽药物管线也备受关注。分析师预测，若研发成功，这些产品有望创造每年50亿美元的销售额，对现有市场主导产品形成直接挑战。
辉瑞的收购动机源于自身研发困境。该公司自主研发的GLP-1减重药Danuglipron因安全隐患终止开发，另一候选药物也已放弃。在业绩承压的背景下，通过并购快速切入高增长的减重市场成为关键战略选择。反观诺和诺德，其明星产品司美格鲁肽在2025年上半年实现销售额同比增长58%，其中减重适应症增速达78%，但面临礼来替尔泊肽的激烈竞争——后者上半年销售额突破147亿美元。
市场格局正在悄然变化。券商巴克莱银行预测，到2030年全球减重市场规模将达1500亿美元，高盛则预计口服GLP-1药物将占据24%的市场份额。随着辉瑞等新玩家的入局，行业将从诺和诺德与礼来的"双雄争霸"转向多方混战。值得关注的是，辉瑞已获得美国联邦贸易委员会对本次收购的早期反垄断批准，而诺和诺德被指控若完成收购将进一步巩固市场垄断地位。
这场竞购战暴露出减重药物市场的两大趋势：一是资产估值的指数级增长，二是技术路线的多元化竞争。Metsera的"GLP-1+胰淀素"联合疗法若验证成功，可能在疗效和安全性上形成差异化优势。随着更多企业布局口服制剂和长效药物，未来市场竞争将聚焦于给药便利性、成本效益和患者依从性等维度。
