近期，“火锅底料第一股”天味食品正式向港交所提交主板上市申请，此举标志着其向“A+H”双平台上市迈出关键一步。作为专注川味复合调味料研发、生产与销售的企业，天味食品旗下拥有“好人家”“大红袍”等知名品牌，自2019年登陆上交所后，此次赴港上市被视为其突破国内市场内卷、寻求海外增量的重要战略。
根据招股书披露，2022年至2024年，天味食品营收从26.91亿元增至34.76亿元，复合年增长率达13.5%，稳居中国复合调味品行业第四。尽管2025年前三季度净利润同比下降9.3%，但第三季度单季营收同比增长13.79%，净利润增长8.93%，显示出经营改善的积极信号。业内人士分析，其业绩波动与国内市场高度竞争密切相关，而海外市场的拓展或将成为新的增长引擎。
中国复合调味品市场虽规模庞大，但竞争异常激烈。弗若斯特沙利文数据显示，2024年该市场规模达1265亿元，占整体调味品市场的25.4%，预计到2029年将增至2029亿元。然而，行业参与者已超1000家，其中菜谱式调料与火锅调料细分赛道的竞争者均超过500家。天味食品在招股书中坦言，除老对手颐海国际外，吉香居、桥头、德庄等区域品牌也在不断争夺市场份额，导致产品同质化问题日益突出。
上海至汇战略咨询首席顾问张戟指出，当前火锅底料市场已进入成熟期，消费者对同质化产品的热情减弱，企业需通过创新满足差异化需求。他同时提到，国内市场内卷严重，而海外中式调味品消费趋势向好，天味食品赴港上市有助于其更好地布局全球市场。事实上，天味食品的海外融资尝试早有铺垫，2022年末曾启动赴瑞士上市计划，并于次年获得中外监管机构认可，但最终在2023年9月撤回申请。此次转战港交所，其募资用途涵盖全球销售网络建设、供应链体系完善、产业投资及并购等方向。
为应对盈利能力收窄，天味食品频繁通过投资与并购拓展业务边界。近年来，公司先后控股牛油企业“航佳生物”、骨汤料厂商“独凤轩”及线上品牌“加点滋味”。2025年9月，公司斥资1.54亿元收购山东一品味享55%股权，进一步完善在复合调味品B端市场的布局。招股书显示，其毛利由2022年的9.06亿元增至2024年的13.58亿元，毛利率由33.9%提升至39.4%，2025年上半年毛利率为38.0%，显示出成本控制的成效。
与已在港上市的颐海国际相比，天味食品在产品种类上更具优势。通过并购，其产品线覆盖火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料等多个品类，能满足不同消费者的多样化需求。而颐海国际虽产品多样，但天味食品在细分领域布局更广。不过，颐海国际凭借与海底捞的关联，在国内外市场知名度更高，品牌溢价能力更强，且海外市场拓展经验更丰富，产品已进入多个国家和地区。天味食品的海外市场尚处于起步阶段，市场份额较小。
张戟认为，天味食品的川味特色是其出海的核心竞争力，尤其是牛油底料和川菜调料，能为海外华人带来地道的川味体验。但他同时提醒，出海需长期战略，不能急于求成，需持续拓展市场。中国城市发展研究院投资部副主任袁帅也指出，天味食品在国际化布局上需加强品牌建设与渠道渗透，以提升海外市场的竞争力。
