在近日举办的行业峰会上，北京泰康投资首席执行官黄升轩围绕保险资金股权投资策略发表主题演讲，系统阐述了保险机构在低利率环境下的资产配置逻辑与行业变革应对方案。这场以《稳健+创新的保险资本投资新范式》为题的分享，揭示了保险资金在股权投资领域的最新实践与思考。
当前保险资金正面临双重压力：负债端保持年均10%以上的稳健增长，2024年前三季度可用余额突破37万亿元；但资产端遭遇长期利率下行冲击，寿险行业平均久期缺口达7年。这种资产负债期限错配可能引发利差损风险，迫使保险机构加速向权益类资产转移。数据显示，保险资金股权配置比例从2012年的4%提升至2024年的7%，配置规模突破2万亿元，其中67%投向保险体系外项目。
全球养老金的运作经验为保险资金提供了重要参考。美国65个州养老金过去21年在PE/VC领域的配置回报率接近11%，显著超越二级市场表现。耶鲁基金的案例更具启示意义，其PE/VC配置比例从2020年的40%提升至近50%，通过精准筛选头部管理人实现超额收益。这些实践证明，资产配置能力与管理人选择能力是决定长期收益的关键因素。
行业生态正在发生结构性变革。VC/PE行业已进入3.0时代，呈现三大特征：投资赛道转向硬科技领域，人民币资金占比超六成，退出方式从IPO依赖转向并购整合。数据显示，美国市场80%的退出通过产业并购完成，而国内并购市场虽未完全成熟，但大趋势已然确立。这种转变对管理人的产业资源获取、项目赋能及整合退出能力提出更高要求。
存量经济时代的到来催生新机遇。行业从追求Beta收益转向Alpha与Beta平衡，产业整合与S交易成为重要方向。VC/PE行业近20年积累的存量资产规模远超可投资金，优中选优的S交易价值凸显。泰康投资据此形成三大核心策略：通过PSD策略分散配置头部管理人，利用S交易折价特性提升资金效率；围绕产业链龙头进行布局，增强配置安全性；参与成熟资产整合，获取稳定现金流。
在具体执行层面，泰康投资构建了差异化配置体系。早期垂类VC基金配置方面，选择具有产业背景的管理人捕捉早期机会，如布局半导体领域的中芯聚源、元禾璞华等机构。中后期交易则聚焦并购整合，以医疗行业为例，针对IPO节奏调整后的产业整合需求，与产业资本合作推动稳健收益策略。这种"早期弹性+后期稳定"的组合，既保障了收益下限，又保留了上行空间。
管理人筛选机制是策略落地的关键。泰康投资采用研究驱动模式，通过判断产业轮动周期匹配优质GP。其复投重投策略聚焦少数能穿越周期的头部机构，已形成垂类早期基金与晚期交易项目的双轮驱动。这种配置逻辑在硬科技领域成效显著，参与投资的华业天成等机构凭借产业禀赋优势，在AI驱动的半导体浪潮中表现突出。
作为险资股权投资的代表机构，泰康投资构建了"三轮驱动"业务体系。通过股权直投、母基金运作、产业资源整合三大核心能力，打造涵盖朋友圈、生态圈、能力圈的投资网络。这种特色化配置策略，正在为保险资金在股权投资领域开辟新路径。
