近日，市场再度传出唯品会计划赴港上市的消息，最快或于明年登陆香港资本市场。这一动向背后，折射出其在美股市场估值长期偏低、价值未被充分认可的现实困境。
作为轻资产互联网企业，唯品会当前市值约97亿美元，市盈率不足10倍，市净率仅1.7倍。截至2025年9月底，公司总股东权益达438亿元，其中现金及等价物、受限现金、短期投资合计310亿元。这种财务表现与其在资本市场的估值形成鲜明反差，引发市场对其价值重估的讨论。
在电商行业激烈竞争中，唯品会始终保持着独特的生存逻辑。不同于其他平台追求规模扩张和生态布局，该公司深耕品牌折扣赛道十余年，连续多个季度保持盈利。2025年第三季度财报显示，其净营收214亿元，同比增长3.4%；商品交易总额（GMV）达431亿元，同比增长7.5%；Non-GAAP净利润15亿元，同比增长14.6%。用户数据方面，活跃客户数从3660万增至4010万，SVIP活跃用户贡献超51%的线上销售额，成为业绩稳定的核心支撑。
尽管业绩保持韧性，但增长压力已逐渐显现。自2024年第二季度起，唯品会连续四个季度营收同比下滑，全年收入1084亿元，较2023年减少4%；GMV仅微增0.6%至2093亿元。这种增长放缓的态势，反映出其在消费市场变迁中的挑战。
唯品会的核心优势在于对品牌折扣赛道的长期深耕，构建了独特的竞争壁垒。然而，近年来消费市场格局发生深刻变化。以拼多多为代表的低价策略和抖音电商的直播带货模式，推动白牌商品快速崛起。这些无品牌商品凭借价格优势，挤压了品牌尾货的市场空间，导致唯品会增长陷入瓶颈。
市场正在酝酿新的变化。一方面，消费者在经历白牌商品的质量波动后，开始重新关注品牌商品的品质保障和服务确定性，品牌意识逐步回归；另一方面，品牌供应商也逐渐意识到，过度依赖低价策略难以建立长期竞争优势，利润导向的经营理念正在取代规模扩张的短期行为。这种双重转变，为唯品会提供了新的发展机遇。
当前，唯品会正处于市场周期调整的关键阶段。其独特的商业模式和稳健的财务基础，使其在消费市场回归理性时具备独特价值。随着市场对品质和利润的重新重视，这家深耕品牌折扣的电商平台，或将迎来价值重估的窗口期。
