券商资管大集合公募化改造已进入最后冲刺阶段，存量产品处置工作加速推进。近期，多家券商资管旗下参公大集合产品密集完成管理人变更，行业整改呈现新趋势。其中，跨集团、无股权关系的外部承接模式逐渐增多，成为行业关注的焦点。
根据监管要求，未取得公募牌照的券商及资管子公司需在2025年底前完成旗下大集合产品的公募化改造。目前，行业主流处置路径是将管理人变更为公募基金公司，并将产品注册为公募基金。这一过程中，部分券商资管选择将产品交由集团内部公募基金管理，也有机构转向外部合作方寻求解决方案。
12月初，信达澳亚基金宣布接管银河金汇证券资管旗下的银河水星聚利中短债债券型集合资管计划，产品更名为“信澳水星聚利中短债债券型证券投资基金”。尽管管理主体变更，但实际控制人均为中央汇金，属于集团内部整合。类似案例还包括华安证券与华富基金的合作，前者将月月红现金管理型集合资产管理计划交由持股49%的华富基金管理，产品类型同步变更为货币市场基金。
<据不完全统计，仅11月以来，已有光大证券、上海证券、中金公司等机构旗下超过20只参公大集合产品完成管理人变更。部分券商资管选择通过申请公募牌照实现改造，招商资管、兴证资管等已获批牌照并完成产品转型。然而，广发资管、光证资管等机构年内陆续撤回公募牌照申请，中国证监会数据显示，截至11月底已无机构提交相关申请。
面对牌照申请受阻的情况，部分券商资管迅速调整策略。例如，光证资管将8只大集合产品交由持股55%的光大保德信基金管理。财经评论员张雪峰指出，在整改时间紧迫和牌照审批趋严的双重压力下，券商资管优先保障存量产品合规，暂停牌照申请成为理性选择。
近期，跨集团、无股权关系的管理人更替模式引发市场关注。11月28日，万联证券宣布将万联天添利货币资管计划交由平安基金管理，产品更名为“平安天添利货币市场基金”。这是业内少见的非股东关系机构间的合作案例。此前，东北证券已将旗下两只资管计划交由东方财富全资控股的东财基金管理，财达证券也计划将两只债券型集合资管计划转交中欧基金管理。
对于这一新趋势，香颂资本董事沈萌认为，时间压力是主要推动因素。部分券商资管集团内部缺乏合规改造能力，只能寻求外部合作。随着整改期限临近，跨集团合作自然增多。排排网财富公募产品运营曾方芳分析称，部分机构因缺乏公募牌照或内部承接能力，需通过外部合作避免产品清盘；公募基金则可借此快速扩充规模、完善产品线。
曾方芳进一步表示，跨集团转让模式将成为重要补充方向，但不会完全取代集团内承接。未来两种路径将并存，具体选择取决于券商的资源禀赋、牌照条件及业务策略。尽管跨集团合作能快速实现合规，但涉及多方协调，推进速度仍取决于机构自身条件。财经评论员郭施亮认为，这种模式有利于提升经营效率、实现强强联合，专业机构承接专业业务或成为主流趋势。
