中国证监会官网一则备案公告，让固态电池领域再度成为资本市场焦点。估值达185亿元的行业“独角兽”卫蓝新能源，正式启动创业板IPO进程。这家头顶中科院物理所光环、背后站着小米、华为、蔚来等众多资本巨头的企业，其上市计划引发了市场对固态电池产业发展的广泛关注。
卫蓝新能源的技术路线选择颇具务实色彩。公司专注于氧化物电解质路径，率先实现了半固态电池的装车应用。蔚来ET7搭载的150度半固态电池包，续航里程突破1000公里，成为其技术实力的有力证明。与全固态硫化物路线相比，半固态技术被视为当前产业化的最优选择，因其有效规避了界面阻抗等难题，且成本相对可控。然而，这一务实选择也暴露出全固态电池技术的巨大挑战——当前市场上的“固态电池”大多处于半固态或固液混合状态，液态电解质含量仍维持在7%-8%左右。
尽管卫蓝新能源与巴斯夫联合发布的“全固态电池包”宣称能彻底消除液态电解质隐患，但其大规模量产能力和长期循环可靠性仍需时间检验。固态电池产业化的核心难题——固固界面接触阻抗和长期循环稳定性——尚未得到根本解决。卫蓝新能源将全固态电池量产时间表设定在2027年，与行业龙头宁德时代的判断基本一致，凸显技术突破的艰巨性。在全固态时代真正到来前，半固态技术的市场前景和估值支撑能力成为市场关注的焦点。
与技术研发同步推进的是卫蓝新能源激进的产能扩张计划。公司已在北京房山、江苏溧阳、浙江湖州、山东淄博等地布局多个生产基地，现有年产能达28.2GWh，规划总产能超过100GWh。今年10月，珠海半固态产线投产，成功实现全球首次314Ah大容量半固态电池量产。然而，这一雄心勃勃的产能蓝图背后，隐藏着成本与市场的双重挑战。目前，半固态电池成本远高于成熟液态锂电池，蜂巢能源董事长杨红新预测，即使两三年后，全固态电池成本仍可能是液态电池的5至10倍。高昂成本限制了其初期市场应用，主要集中于对价格不敏感的高端车型和示范项目。
卫蓝新能源当前核心客户为蔚来汽车，并获得陕林集团40亿元储能设备采购订单。但仅靠少数高端客户和示范项目，难以消化未来百GWh级产能。尽管公司积极拓展储能、低空飞行器等多元化应用场景，但这些市场仍处于发展初期，规模有限。若产能释放速度超过成本下降和市场需求增长速度，公司将面临沉重的资产折旧和运营压力，盈利能力将受到严峻考验。
支撑卫蓝新能源快速发展的，是其豪华的资本阵容。自2016年成立以来，公司已完成9轮融资，股东数量达48家，涵盖产业巨头、财务投资人和国有资本。早期投资者包括天齐锂业、三峡资本，2021年引入小米、华为，2022年国家级混改基金领投D轮，2025年北京绿色能源基金、广东能源集团等地方国资加入。这种“众星捧月”的资本格局，将公司估值快速推升至185亿元。资本的密集投入为公司提供了充足资金支持，加速了技术研发和产能布局，但48家股东带来的复杂利益格局和退出压力，也使IPO成为各方共同的期待。
强大的资本推力在推动公司快速发展的同时，也可能扭曲技术产业化的自然节奏。为迎合资本市场叙事和估值逻辑，公司不得不加速讲述更宏大的商业故事。当估值建立在2027年乃至2030年全固态电池大规模商业化预期之上时，公司的每一步技术进展和财务数据都将受到严格审视，任何不及预期都可能引发估值剧烈波动。卫蓝新能源的IPO进程，不仅折射出中国战略性新兴产业“产学研资”深度融合的典型路径，也凸显了技术理想与商业现实之间的深刻矛盾。
