当城市里的年轻人选择推迟婚育，当空巢家庭的数量持续攀升，宠物在人们生活中的角色悄然发生着根本性转变。它们不再是传统意义上“看家护院”的功能性存在，而是成为提供情感慰藉的“毛孩子”，这种转变彻底重构了宠物消费的底层逻辑。
在宠物主人为“毛孩子”的医疗费用咬牙承担时，宠物医疗赛道的企业早已将目光投向资本市场。近日，拥有548家门店、年营收超17亿元的瑞派宠物医院，在中金独家保荐下正式向港交所递交上市申请，有望成为“中国宠物医疗第一股”。这一动作背后，折射出宠物医疗消费的确定性——当宠物健康出现问题时，主人往往无法拖延治疗、难以砍价，情绪、责任与刚性需求共同构成了这笔不可回避的支出。
宠物经济的潜力长期被低估。数据显示，养宠人群的消费能力远超普通消费群体。从为猫做CT到为狗安装心脏支架，宠物主人的支出决策已超越理性消费范畴。当宠物被视为家庭成员，宠物医疗便从“消费升级”演变为具备高确定性需求、长生命周期、强粘性复购的特殊赛道。与快消品不同，宠物平均陪伴主人10-15年，其消费路径从基础食品、疫苗到老年慢病管理形成完整闭环，且几乎不受经济周期波动影响。
瑞派宠物医院的运营数据印证了这一逻辑：其超90%的收入来自诊疗服务，这种刚性需求属性与人类私立医疗体系高度相似。但高壁垒的另一面是重资产投入——开设一家合规宠物医院需承担昂贵设备采购、高薪兽医团队培养等成本。瑞派通过“收购+自建”模式快速扩张至548家门店，背后是巨额资本投入。招股书显示，即便在2025年上半年实现利润转正，其净利率仍仅为1.6%，扩张压力与盈利困境并存。
瑞派创始人李守军的转型轨迹颇具代表性。这位1980年就读兽医专业的“学霸”，从体制内正处级干部到下海创业者，再到推动瑞普生物登陆创业板，始终保持着对专业领域的敏锐洞察。2012年，他将目光从畜牧业转向宠物医疗，创立瑞派宠物。当时中国宠物数量快速增长，但医疗市场极度分散、标准缺失，瑞派通过VDP（兽医发展伙伴）模式快速整合资源——收购时保留原团队40%股份，将医生从打工者转变为利益共同体。这种模式推动瑞派门店数在2019年突破300家，2025年达到548家，其中78%通过收购完成。
然而，激进扩张带来的隐忧逐渐显现。截至2025年6月，瑞派账面商誉高达17.92亿元，2023年因部分收购医院业绩不达预期计提1.37亿元减值，直接导致当年净亏损扩大至2.51亿元。过度依赖诊疗服务（占比超90%）的营收结构，使公司对医疗价格、人力成本和区域需求变化极为敏感。2022-2023年连续亏损的经历表明，规模优势尚未转化为稳定盈利能力。
资本市场对宠物赛道的热情为瑞派提供了窗口期。近年来，从宠物食品到医疗保险，相关企业频繁获得资本青睐。但上市后的瑞派需直面更严苛的审视：其盈利质量能否支撑估值？17.92亿元商誉是否会成为定时炸弹？并购带来的管理半径拉长、服务标准化难题如何破解？当消费者对“看病贵”的质疑声渐起，宠物医疗的“情感溢价”还能维持多久？这些问题将决定瑞派能否真正跨越从规模到价值的鸿沟。
