历经三次延期表决，涉及38家企业的苏宁系合并重整计划最终获得通过。这一结果使这家深陷财务危机的企业暂时避免了破产清算的命运，但目前仍面临严重的资不抵债困境。根据披露的方案，这些企业的总债务规模高达2387.3亿元，而经审计的账面资产总额仅为968.39亿元。
重整方案的核心是设立债权人信托计划，由信托机构主导企业运营，原有管理团队继续负责日常事务并接受监督。债权人将成为信托受益人，通过未来收益逐步收回欠款。作为重组条件，创始人张近东及其配偶需将所持38家企业全部股权及个人资产注入信托计划，以此换取债权人暂停追索其个人担保责任。外部股东权益则被清零，仅能根据实缴出资获得劣后级信托份额。
在新的治理架构中，张近东仍保留较大影响力。新设立的两家运营主体——新苏宁集团和南京众城资产管理公司，董事会各设9个席位。其中新苏宁集团首届董事会由张近东提名5人，信托计划提名4人；南京众城董事会则由信托计划提名5人（含1名税款债权人代表），张近东提名4人。两家公司高管团队维持现有管理成员，确保运营连续性。
财务数据显示，这38家企业的资产质量堪忧。流动资产中货币资金仅3.84亿元，存货和应收账款合计265.15亿元；非流动资产以投资性房地产（154.5亿元）和长期股权投资（87.32亿元）为主。若进入破产清算程序，普通债权清偿率预计仅3.5%，实际清偿率可能更低。这种状况迫使债权人不得不接受以时间换空间的重组方案。
企业业绩的持续恶化加剧了危机。苏宁易购营收规模从2018年巅峰时期的2449.57亿元骤降至2024年的500多亿元，2020年至2023年累计亏损近700亿元。资本市场反应同样剧烈，公司股价较历史高点下跌超九成，市值缩水至158.43亿元。创始人张近东的身家也随之暴跌，从2020年的1020亿元缩水至2025年的65亿元，在富豪榜排名跌至第1088位。
回顾发展历程，这家零售巨头曾创造辉煌业绩。1990年从南京起步的苏宁，通过创新空调销售模式迅速占领市场，2009年门店突破千家，营收突破千亿元。面对电商冲击，企业2010年上线苏宁易购平台，试图打造线上线下融合的智慧零售模式。2018年营收达到2449.57亿元的历史峰值，但随后因多元化扩张失利陷入困境。收购PPTV、天天快递等跨界投资未能形成协同效应，反而消耗大量现金流，导致2017年至2019年经营活动现金流连续三年净流出。
最新财报显示，2025年前三季度苏宁易购营收381.31亿元，同比增长0.29%；净利润0.73亿元，同比大幅下降87.76%。尽管创始人亲自参与重整，但企业仍面临多重挑战：如何盘活存量资产、改善现金流、重建市场信心，都是亟待解决的难题。这场涉及数千亿债务的重组能否成功，将取决于新治理架构的执行效果和市场环境的变化。
