近期A股市场表现引发广泛关注，沪指在近期创下本轮行情新高4093.87点，距离4100点整数关口仅一步之遥。自2024年9月下旬启动的本轮牛市，已累计实现15个交易日连续收阳，若以2689点阶段低点计算，区间最大涨幅达52%，累计上涨1404点。若以2025年4月初3040点为基准，近九个月累计涨幅亦达34.63%，这意味着同期投资收益率低于该水平的投资者实质上跑输大盘。
与历史牛市相比，本轮行情呈现出显著的结构性特征。回顾2006-2007年及2015年两轮牛市，市场均呈现普涨格局，特别是2015年杠杆牛市期间，尽管赚钱难度较2007年有所提升，但超过九成个股实现上涨。反观当前行情，自2024年9月以来的近一年半时间里，市场赚钱效应集中于特定领域，整体难度系数创历史新高。
本轮行情可划分为两个阶段：首阶段为2024年9月至10月的快速拉升期，仅用15个交易日便完成底部突破，期间个股呈现普涨态势；第二阶段自2025年4月延续至今，虽然指数累计上涨1053点，但内部结构分化严重。科技、稀有金属等新兴板块成为资金聚集地，而白酒、家电、券商等传统权重板块却持续低迷，部分行业指数甚至出现负收益。
导致这种分化的核心因素在于市场风格切换。作为牛市风向标的券商板块未能发挥领涨作用，白酒、家电等散户持仓集中的板块表现疲软，直接影响了广大投资者的收益体验。数据显示，这些传统行业指数近九个月跌幅普遍超过15%，与同期指数涨幅形成鲜明对比。
市场扩容带来的资金分流效应同样不容忽视。2020至2023年间，A股新增上市公司超过1500家，总市值突破120万亿元，较2015年增长一倍有余。但日均成交额仅从2万亿元增至2.5万亿元，两融余额峰值仅增加2300亿元，资金增长幅度明显滞后于市场扩容速度。这种供需失衡直接导致资金向特定板块集中，加剧了结构性分化。
对比历史数据可见，2015年牛市高峰期两融余额占流通市值比例达4.3%，而2025年底该比例已降至2.7%。日均成交额与流通市值的匹配度也出现明显下降，当前2.5万亿元的日均成交仅能覆盖市场5469家上市公司的基本需求，难以支撑全面普涨行情。这种资金与市值的错配，成为制约市场风格转换的关键因素。
行业结构变化同样值得关注。新兴产业市值占比从2015年的不足20%提升至当前的35%，而传统行业占比则相应下降。这种变迁导致资金流向发生根本性转变，科技、新能源等成长板块获得超额配置，而金融、消费等价值板块则面临持续失血。在注册制改革深化背景下，这种结构性特征或将长期存在。
