近期A股有色金属板块上演“过山车”行情：贵金属带头冲高后出现短期回调，工业金属震荡整理，能源金属与小金属受情绪拖累同步回调。
从高点回调以来，近7个交易日有色金属板块指数跌幅达15%。
但这波调整核心源于宏观情绪扰动，行业“供给紧平衡+需求稳增长”的核心逻辑未发生根本改变，部分细分品种已呈现错杀特征。
在板块整体震荡调整期，仍有多个细分品种逆势上涨，凸显供需紧平衡的核心支撑：近两周，氧化镨钕上涨12.64%至 75.75 万元/吨，黑钨精矿价格上涨约 25%至 67.3万元/吨。
01 巨震背后：3大核心因素扰动市场
这波有色板块的剧烈波动，并非基本面反转，而是三重外部因素共振导致的短期情绪宣泄——美联储政策预期调整打破市场共识、负伽马效应放大波动幅度、春节前季节性特征进一步压制风险偏好，三者层层递进引发板块“踩踏式回调”。
1、导火索：沃什被提名，美联储政策预期重构
有色金属（尤其贵金属）对美联储政策高度敏感，核心原因是其价格与实际利率直接挂钩，贵金属无利息收益，实际利率上行时，持有贵金属的机会成本上升，价格往往承压。
而这一轮波动的直接导火索，正是特朗普提名凯文·沃什出任新任美联储主席引发的政策预期反转。
沃什的政策立场是关键：作为前美联储理事，他曾多次强调“货币纪律”，反对过度宽松的货币政策，甚至在过往表态中暗示“优先控制通胀而非激进降息”。
沃什被提名后，市场迅速下调降息预期，且启动时间可能延后。
这种预期变化直接冲击贵金属市场：前期获利丰厚的多头资金（尤其是投机资金）开始集中了结头寸，导致金、银纷纷大跌。
而贵金属作为有色板块的“情绪龙头”，其大幅回调引发市场对整个周期板块的风险偏好下降，工业金属、能源金属等跟随回调，形成“龙头带崩板块”的传导效应。
2、放大器：“负伽马效应”+高杠杆，触发“下跌-抛售”循环
如果说政策预期调整是“点火”，“负伽马效应”就是“火势蔓延”的核心放大器——这一听起来复杂的金融术语，本质是“期权市场与现货市场的共振踩踏”，用通俗的话解释就是：
前期贵金属涨幅显著，大量投机资金通过期货、期权加杠杆入场，推动COMEX黄金非商业净多头持仓处于2025年以来的高位。
同时，芝加哥商品交易所（CME）为防范风险，上调了黄金、白银期货的交易保证金，这直接增加了高杠杆资金的持仓成本，迫使部分资金被动平仓。
而“负伽马效应”在此刻发挥作用：当贵金属价格跌破关键支撑位时，期权市场的做市商为对冲风险，被迫卖出对应的现货或期货合约；这一卖出行为导致价格进一步下跌，又触发更多期货止损单，进而引发新一轮卖出。
如此形成“价格下跌→保证金不足平仓→做市商对冲卖出→价格再下跌→更多止损触发”的恶性循环，让原本的理性回调演变成“踩踏式下跌”，甚至波及基本面无瑕疵的优质有色品种。
简单来说，这就像多米诺骨牌：第一块（政策预期）倒下，触发第二块（高杠杆资金平仓），再通过负伽马效应推倒更多块（程序化止损+做市商对冲），最终放大了整个板块的波动幅度。
3、助推器：节前季节性因素+资金避险，加剧短期压力
除了宏观政策和市场机制，春节前的季节性特征进一步“助推”了回调，核心是“需求淡季+资金保守”的双重压力：
从需求端看，有色金属的下游以加工制造、基建、新能源等行业为主，这些行业普遍有“春节前提前停工休假”的惯例。
工业金属的短期需求进入“真空期”，需求减弱的同时，库存却在累积，库存压力对价格形成直接压制。
值得注意的是，这一因素属于“短期季节性扰动”，并非基本面恶化——节后随着下游企业复工复产，需求将逐步恢复，库存压力也会缓解，对板块的影响具有临时性。
从资金端看，春节前A股市场历来有避险传统，稳健投资者会降低周期板块等波动较大品种的持仓比例。
资金的集体撤离，让原本就因政策、杠杆问题而调整的有色板块，缺乏资金支撑，进一步承受压力。
02 核心逻辑未改，这些品种存错杀嫌疑
短期情绪扰动并未改变有色金属行业的核心供需格局，多个细分品种的调整缺乏基本面支撑，具备修复空间：
1、贵金属的长期配置逻辑依然稳固。
尽管短期回调，但美国债务问题尚未根本解决，全球货币体系重构背景下，央行购金需求持续旺盛，中国央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末储备规模达7415万盎司。
中长期来看，美联储降息大方向未发生改变，美元信用弱化趋势延续，贵金属仍具备长期配置价值。建议聚焦矿产金产量稳定增长、资源储备充足的标的。
2、工业金属中，铜、锌的供需紧平衡格局未变。
铜的矿端紧张态势持续，智利、秘鲁等主要生产国的产量不及预期，矿端供给偏紧；锌受益于逆全球化背景下亚非拉国家再工业化需求，冶炼费持续下跌验证供给紧张。
3、能源金属与小金属的供给约束仍在。
锂价下跌主要受情绪拖累，供给端宁德时代宜春锂矿复产进程存在不确定性，宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险；需求端电池出口退税政策调整可能引发“抢出口”需求。
稀土方面，越南稀土原矿出口禁令进一步收紧全球供给，氧化镨钕价格已持续上涨，供需紧平衡格局未改。
此外，钨、锑、铀等小金属供给端约束明确：
钨矿受开采总量控制，春节前矿山开工率维持低位；锑因湖南振强锑业停产导致产量减少，海内外价差显著；铀受益于核电需求增长，全球最大生产商哈萨克斯坦国家原子能工业公司计划2026年减产10%，供给缺口持续扩大。
总体而言，钨矿开采总量控制、锑行业产能收缩、铀全球减产与核电需求增长，均为价格提供了上行弹性。
03 结语
短期宏观情绪引发的板块巨震，并未改变有色金属行业供需紧平衡的核心逻辑，反而为中长期布局提供了理性入场窗口。
随着全球能源转型、逆全球化趋势的持续深化，有色金属作为关键战略性资源，行业供需紧平衡的格局或将长期延续。
格隆汇研究院持续跟踪有色金属全产业链，不仅聚焦供给约束、需求复苏与技术迭代，更从全球竞争格局、宏观政策影响、价格波动规律等多维度，深度挖掘行业结构性机会。
如果您也希望：
把握供需紧平衡下有色金属的核心投资主线；
挖掘情绪错杀后具备修复潜力的优质细分品种；
获取核心金属价格监测与产业链独家解读；
欢迎关注我们，获取最新行业动态与投资策略，携手捕捉有色金属产业结构性变革带来的确定性机遇！
