大医疗板块近期资本运作呈现新态势，多家上市公司重组与定增计划相继终止，引发市场关注。这一现象背后，既有监管趋严的外部压力，也折射出企业自身经营策略与资本规划的深度调整。值得注意的是，科创板企业成为重组终止的“重灾区”，而主板与北交所上市公司则在定增与重组中逐渐占据主导地位。
2025年以来，阳光诺和、南新制药等科创板企业先后宣布终止重组计划。阳光诺和原计划通过发行股份及可转债收购朗研生命全资股权，但因上交所问询函聚焦业绩承诺测算依据、关联交易定价公允性等五大核心问题，最终选择延期回复并终止交易。南新制药则因交易核心条款未达成一致，终止了最高4.8亿元的现金收购计划，同时因信披违法被证监会立案。这两家企业的终止案例表明，关联交易公允性、标的盈利可持续性以及现金流压力是导致重组失败的关键因素。
定增市场同样面临挑战。盟科药业、博瑞医药、冠昊生物等企业相继终止定增计划，原因涵盖市场环境变化、股东分歧、监管问询等多重因素。冠昊生物2023年发布定增方案后，历经监管多轮问询，最终因市场环境变化及公司规划调整撤回申请。盟科药业则因定增方案引发股东矛盾，原第一大股东反对海鲸药业成为新控股方，导致董事会最终终止定增以维护经营稳定。这些案例显示，定增终止的内部阻力往往大于外部变化，企业现金流紧张、募投必要性存疑等问题成为监管问询的重点。
资本运作受阻并未阻碍行业进化，反而推动企业探索新融资路径。博瑞医药终止定增后转向港交所IPO，意图构建“A+H”双资本平台；百利天恒则在A股定增成功后转战港股，为行业提供了跨市场融资的范例。与此同时，广生堂等企业在业绩好转后重新发起定增，聚焦创新药研发与产能建设，显示出资本运作从粗放扩张向精准聚焦的转变。监管层对募投必要性、财务真实性的严格审查，进一步倒逼企业优化方案，提升资本使用效率。
当前，大医疗板块的资本运作呈现明显分化。重组方面，主板上市公司成为新主角，威高血净、华大智造、海南海药、美年健康等企业聚焦产业链整合，通过并购扩张提升竞争力。定增领域，创新药研发与产能建设仍是主要投向，锦波生物拟向钟睒睒旗下养生堂募资20亿元，用于人源化胶原蛋白AI研发平台建设，成为北交所史上最大规模定增案例。这些动向表明，资金相对充裕的主板与北交所企业正逐步接棒科创板，成为资本舞台的核心力量。
业内人士分析，资本运作终止潮并非行业衰退信号，而是监管趋严与企业自我调整的必然结果。随着监管层对关联交易、募投必要性等关键环节的持续跟踪，以及市场对企业估值的理性判断，大医疗板块的资本生态正在发生深刻变化。企业需在合规性、盈利可持续性及现金流管理上做出更大努力，才能赢得资本市场认可，实现高质量发展。
