门店扩张成为业绩增长的核心引擎。2025年全年新增13344家门店，日均开店近37家，推动总门店数逼近6万家。但快速扩张背后暗藏隐忧：受柠檬等原材料成本上涨影响，商品销售毛利率从31.2%下滑至29.9%。特别是四川安岳柠檬产区减产30%-50%，导致批发均价翻倍，部分门店出现柠檬茶断货现象，暴露出供应链抗风险能力的潜在挑战。
低线城市持续充当战略要地。三线及以下市场门店占比达58.0%，较上年增加8261家，增速高达34.63%。这种布局源于品牌创立初期确立的性价比基因：从1元冰淇淋到4元柠檬水，通过极致低价策略重塑行业规则。数据显示，低线城市现制茶饮密度仅为高线城市的一半，但市场规模预计将以22.8%的年复合增长率扩张，2028年将占据整体市场半壁江山。目前蜜雪在该领域的门店数量已超过第二至第五名总和，但仍有80%的乡镇市场待开发。
管理层换血引发关注。在发布财报同日，创始人张红甫卸任CEO转任联席董事长，35岁的张渊接棒执掌全局。这位清华大学金融学毕业的高材生，拥有美银证券和高瓴投资的双重背景，曾参与对蜜雪集团的投资决策。此次人事调整被解读为应对行业增速放缓的转型信号：当规模扩张触及天花板，企业需要更精细的资本运作和风险管控能力。张渊在业绩会上强调，管理层分工优化旨在提升决策效率，张红甫将以战略视角统筹资源配置。
新掌门面临多维挑战。在推进全球化布局过程中，蜜雪已形成奶茶、咖啡、精酿啤酒三大业务矩阵，旗下拥有蜜雪冰城、幸运咖、鲜啤福鹿家三大品牌，覆盖全时段消费场景。但多品牌协同效应尚未显现，雪王乐园等新业态的盈利模式仍待验证。特别是在出海战略提速背景下，如何平衡国内下沉市场深耕与海外供应链建设，考验着新管理团队的战略定力。数据显示，低线城市门店生态升级和茶旅融合模式将成为未来三年重点突破方向。
