潍柴动力再度出手，拟分拆潍柴雷沃赴港上市，农业装备资本梦再起航。
近日，潍柴动力（02338. HK，000338. SZ）宣布了一项重大决定，计划通过全球发售的方式，将其非全资附属公司潍柴雷沃的股份分拆，并在香港联交所主板独立上市。这一举动标志着潍柴动力在资本布局上的又一次重要尝试。
潍柴雷沃作为潍柴动力的子公司，早在2023年11月就曾试图在A股创业板上市，但经过两轮问询后，最终选择了撤退。此次转战港交所，潍柴动力面临着与A股IPO时期相似的监管审视。
潍柴动力对于旗下农业装备资产的资本化运作有着深厚的执念。作为首家在港交所挂牌的中国内燃机企业，以及国内首家通过换股吸收合并方式实现“H to A”两地上市的企业，潍柴动力一直被视为中国制造业的资本运作高手。
多年来，潍柴动力围绕发动机这一核心业务，逐步拓展了动力系统、智慧物流、新能源以及农业装备等多个板块。其中，与雷沃重工的强强联合，更是展现了潍柴动力跻身世界一流农业装备集团的雄心壮志。
2020年，潍柴动力通过收购奥地利威迪斯51%的股权，填补了中国制造企业在农业装备无级变速器（CTV）动力系统上的关键技术空白。同年，潍柴集团与雷沃重工签署战略合作协议，成为雷沃重工的控股股东，并将其更名为潍柴雷沃。这一战略重组不仅为潍柴系的CVT动力总成产业化奠定了基础，也为潍柴雷沃的资本化之路埋下了伏笔。
然而，潍柴雷沃的资本之路并非一帆风顺。早在2023年初，潍柴雷沃就曾递表深交所创业板，但在经历两轮问询后，于2024年4月主动撤回了上市申请。同样遭遇挫折的还有沃得农机，其在IPO过会21个月后，也于2023年9月被终止注册。
面对A股IPO审核监管的持续趋严，潍柴动力选择了转战港交所。2025年，港交所IPO市场呈现出蓬勃发展的态势，潍柴雷沃以“中国智能农机领导者”的身份再次出击，强调其在农业智能化方面的优势。
在招股书中，潍柴雷沃自称“中国领先的智慧农业整体解决方案服务商”，并将成套智能农机装备和智慧农业服务作为两大核心业务。据称，潍柴雷沃在中国智能农机行业的市场份额高达46%，稳居行业第一。
近年来，中国农机市场呈现出智能化转型的大趋势。根据数据显示，2020年至2024年，中国农机市场规模年复合增速达7.83%，其中新兴智能农机市场年复合增速更是高达77.9%。然而，智能农机市场尚处于发展初期，2024年在中国农机装备市场的渗透率仅为7.2%，与全球市场的31.6%相比仍有较大差距。
尽管潍柴雷沃在智能化转型方面取得了显著进展，但非智能农机产品仍为其基本盘。以拖拉机产品为例，2024年智能拖拉机实现营收仅占拖拉机产品板块的不到20%。同时，智能农机的高价格也使得消费门槛提高，影响了其市场推广。
潍柴雷沃还面临着产能利用率下滑和资产负债率高企的问题。除拖拉机工厂外，其他主营产品线的产能利用率均出现下滑。同时，公司的资产负债率常年保持在80%以上，远超行业平均值。潍柴雷沃主要依赖拖欠供应商货款来维持现金流，这使得其资金链健康面临威胁。
尽管如此，潍柴雷沃仍计划通过此次H股IPO募资扩大产能，加强海外营销服务能力，并持续拓展经销渠道。然而，在核心产品产能利用率下滑和高端产品终端需求前景不明的情况下，继续募资扩产的合理性备受质疑。
潍柴雷沃在招股书中还谈到了其“出海梦”。近年来，面对国内市场的存量竞争，出海已成为大势所趋。然而，潍柴雷沃的海外市场占比尚不足10%，对整体业绩提升帮助有限。同时，原材料成本较高也导致潍柴雷沃的盈利水平相对同行处于劣势。
在此次H股递表前夕，潍柴雷沃还向全体股东派发了现金分红。近年来，公司在分红方面一直相当大方，累计现金分红占期间净利润总额超60%。这使得公司在面临募资扩产需求的同时，也面临着大额分红与募资并存的合理性问题。
潍柴雷沃的H股上市之路能否一帆风顺，尚需时间验证。但无论如何，这一举动都标志着潍柴动力在农业装备资本化运作上的再次尝试，也为中国智能农机市场的发展带来了新的期待。
