澜起科技递交港股招股书，业绩亮眼背后暗藏挑战
近期，澜起科技在“A+H”赛道上迈出重要一步，正式向港股递交招股书。这一举动距离其宣布赴港计划仅20余天，展现了公司加速国际化的决心。与此同时，澜起科技发布的2025年上半年业绩预告同样引人注目，预计营收将达到约26.33亿元，同比增长约58.17%，归母净利约11亿元至12亿元，同比增长85.50%至102.36%。
澜起科技的核心业务聚焦于互连类芯片与津逮®服务器平台。互连类芯片作为基石业务，涵盖了内存接口芯片、内存模组配套芯片、高性能运力芯片解决方案及时钟芯片。津逮®服务器平台则主要由津逮®CPU及安全加速芯片组成。对于上半年的业绩增长，澜起科技表示，主要驱动力来自蓬勃发展的AI产业，旺盛的行业需求带动了公司DDR5内存接口及模组配套芯片出货量的显著增长。
从具体数据来看，互连类芯片收入达到了24.61亿元，同比大增61.00%。其中，高性能运力芯片代表的PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD三款产品合计贡献2.94亿元。分季度看，第二季度多项指标创下新高，扣非净利连续九季度环比增长。营收约14.11亿元，同比增52.12%，环比增15.47%。
澜起科技在AI产业趋势下展现出强劲的增长潜力。公司预计，2025年PCIe Retimer芯片需求将继续提升，全球AI服务器出货快增是核心驱动力。同时，DDR5内存接口芯片需求及渗透率也将较2024年大幅提升。澜起科技还表示，将强化技术壁垒，稳固基本盘并拓展增量盘，以巩固和提升核心竞争力。
然而，亮眼业绩背后并非没有挑战。首先，作为典型的上游芯片设计企业，澜起科技的经营业绩高度依赖下游市场景气度。2022年下半年开始，DRAM市场陷入供过于求，内存价格开启下跌模式，行业进入寒冬期。直至2023年中，价格跌至历史低位，主要厂商毛利率转负，被迫大规模减产。这一冲击对澜起科技的业绩也产生了影响。
其次，澜起科技在客户端面临结构性挑战，大客户集中度较高。全球DRAM市场中，三星、SK海力士和美光三大巨头合计占据90%以上份额，对下游内存模组厂商拥有极强议价力。这可能对澜起科技等上游企业的利润空间造成挤压。
津逮®服务器平台作为澜起科技的第二增长曲线探索，近年来收入占比和毛利率均呈震荡下行趋势。同时，公司在供应链方面也存在依赖风险，较依赖台积电的代工服务，需防范面临产能分配和代工成本上升的双压可能。
值得注意的是，澜起科技在资金方面似乎并不紧缺。2024年经营活动现金流达到16.91亿元，同比增长131.29%，已连续三年保持增长态势。截至2025年一季度末，公司现金及现金等价物余额达70.36亿元、金融资产16亿元，合计约86亿元。然而，这一充裕的资金状况并未完全消除市场对澜起科技二次上市必要性的质疑。
面对这些挑战和质疑，澜起科技在公告中解释了二次上市的主要目的，包括深化国际化战略布局、吸引优秀研发与管理人才、增强境外融资能力以及提升核心竞争力。这些表述看似常规，实则暗含深意。作为一家高科技龙头企业，澜起科技时刻面临着技术高迭代带来的挑战，必须紧跟DRAM内存颗粒升级节奏，持续投入研发以保持技术领先。
同时，澜起科技也在积极探寻新的增长点。例如，津逮服务器业务虽然近年来面临挑战，但公司仍在努力推动其在国内市场的应用。然而，能否真正找到一条新路径、讲好新成长故事，还需时间和市场的检验。毕竟，港股市场更加国际化，机构化特征明显，投资者更关注企业基本面以及盈利与发展的可持续性。
