斑马网络，这家由阿里巴巴与上汽集团于2015年联手打造的智能座舱解决方案巨头，近日正式向港交所递交了招股书，计划在香港主板独立上市。此次IPO的联席保荐人包括德意志银行、中金公司以及国泰君安国际。
斑马网络自成立以来，迅速成长为智能座舱领域的领头羊。其业务范围覆盖多个知名汽车品牌，包括上汽、一汽及南北大众等，合作的车型超过40款，累计服务智能汽车数量突破100万辆。招股书透露，斑马网络此次募集的资金将主要用于加大研发投入、增强中国市场份额、拓展国际市场、支持业务并购及扩张计划，并补充营运资金。
数据显示，斑马网络在智能座舱解决方案领域具有显著优势。按2024年收入计算，它是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商，同时也是解决方案搭载量排名第一的企业。斑马网络不仅是国内少有的两家能够自主研发汽车操作系统的第三方供应商之一，更是唯一一家能将系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端、车载平台服务三大智能汽车核心体验支柱无缝整合的公司。
然而，尽管市场地位显著，斑马网络的财务状况却略显挑战。招股书显示，从2022年至2024年，斑马网络的收入分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元，但净亏损额连续三年高企，分别为8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元，累计亏损达到26亿元。2025年一季度，斑马网络的营收同比下滑19%至1.36亿元，净亏损更是急剧扩大至15.8亿元，同比激增675%。这一季度，斑马网络还记录了18.4亿元的“其他无形资产的减值损失”，主要与市场竞争加剧及公司对AI驱动业务的战略调整有关。
在毛利率方面，斑马网络从2022年的53.9%逐年下降至2024年的38.9%。公司解释称，毛利率下滑的原因包括许可收入占比提升、技术开发服务利润率回落以及生态系统增值服务毛利率的相对稳定。尽管如此，斑马网络在研发投入上并未吝啬，2022年至2024年的研发开支分别为11.11亿元、11.23亿元和9.8亿元。
从业务层面看，斑马网络的智能座舱解决方案在量产车中的搭载量持续增长，截至2025年6月30日，累计搭载量已超过800万套。从2022年的83.5万台增长至2024年的233.4万台，复合年增长率高达67.2%。
斑马网络的股东阵容同样引人注目。阿里巴巴、浙江天猫、淘宝中国、杭州灏月、上汽集团、嘉兴瑞佳及上海赛为均为其控股股东。根据胡润研究院发布的2025全球独角兽榜单，斑马网络以220亿元的企业估值位列第331位。阿里巴巴通过多家子公司持有斑马网络约44.72%的股份，并控制40.17%的投票权。上汽集团则通过相关子公司持有约34.34%的股份，控制37.16%的投票权。
斑马网络对控股股东阿里巴巴和上汽集团存在高度依赖。在客户方面，上汽集团连续多个财年是斑马网络的第一大客户，贡献的收入占比分别为54.7%、47.4%、38.8%和47.8%。而在采购方面，阿里巴巴则是斑马网络的最大供应商，主要提供云服务、软件服务及共享服务，采购金额占比分别为53.5%、58.4%、50.5%和54.7%。
