ST联合（600358.SH）近期宣布，拟以30.09亿元收购江西润田实业100%股权，这一交易引发市场高度关注。作为江西省旅游集团旗下唯一上市平台，ST联合此次跨界布局包装饮用水领域，被视为改善经营质量的关键举措。
根据交易预案，ST联合将通过发行股份及支付现金方式，从迈通健康、润田投资及金开资本手中收购江西润田股权。其中，迈通健康作为江西省旅游集团子公司，持有润田实业51%股份，构成关联交易。该方案已获江西国资原则批准，但仍需履行多项审批程序。
江西润田实业深耕本土市场二十余年，凭借"1元水"战略在县镇市场建立深厚渠道壁垒，目前占据江西省约六成市场份额。其核心产品"润田翠"矿泉水在省内具有较高知名度，2023年、2024年分别实现净利润1.47亿元和1.77亿元。
对于主营业务为互联网数字营销的ST联合而言，此次收购具有战略转型意义。公司2024年上半年数字营销业务收入占比达70.48%，但经营业绩持续波动。近十年间，公司归母净利润九年五度亏损，扣非净利润连续亏损，2024年上半年净利润亏损6370万元。
交易完成后，ST联合业务结构将调整为"包装水+数字营销+跨境电商"三足鼎立。公司计划利用润田实业的生产供应链优势，结合现有数字营销渠道，形成产业链协同效应。根据模拟测算，合并后上市公司2024年营业收入将增长345.48%至16.25亿元，净利润由亏转盈至1.1亿元。
交易对方作出业绩承诺，2025年至2027年润田实业净利润将分别不低于1.71亿元、1.83亿元和1.94亿元。但市场对此存在疑虑：当前包装水市场集中度较高，农夫山泉、怡宝等六大品牌占据超八成份额，区域品牌生存空间持续承压。
面对竞争挑战，润田实业已制定"十五五"发展规划。产品策略上，将重点发展"润田翠"两元及以上矿泉水；市场拓展方面，计划巩固江西龙头地位，将东北市场打造为第二增长极，同时以上海为中心开拓华东中高端市场；产品结构上，将丰富纯净水、矿泉水规格，并加强非水类饮品开发。
投资者对本次交易反应不一。在上交所互动平台上，部分投资者质疑收购估值合理性及定增价格偏低，另有观点担忧包装水业务增速有限。市场分析指出，若润田实业无法突破省外市场，或江西本土市场遭受头部品牌冲击，其长期成长性将面临考验。
