人工智能领域正掀起一场前所未有的资本风暴，OpenAI近期与芯片制造商博通达成战略合作，计划在2026年推出定制数据中心芯片，并部署规模达10吉瓦的AI加速器。这家估值飙升的科技公司同时宣布，已与英伟达、AMD、甲骨文等企业签订总价值超过一万亿美元的算力采购协议，规模相当于建造20座核电站所需的能源投入。
令人困惑的是，OpenAI当前年营收仅120亿美元，其资金实力与承诺规模形成巨大反差。公司首席执行官Sam Altman在公开场合透露正在构建"新型融资机制"，并承认需要"有趣方案"支撑巨额采购。这种资本运作模式引发华尔街热议，被部分观察者称为"科技史上最大规模的信任循环"——供应商先提供资金支持，OpenAI再用这笔资金购买其产品，形成闭环融资结构。
核心三角关系中，英伟达承诺向OpenAI投资最高1000亿美元用于购买芯片，同时甲骨文承担数据中心建设与运营，其基础设施大量采用英伟达GPU。这种循环结构下，英伟达既是OpenAI的投资者，又是甲骨文的供应商，形成微妙平衡。甲骨文与OpenAI签订的3000亿美元云计算协议显示，云服务商通过长期合同锁定AI公司需求，提前投入巨资建设算力基础设施。
产业链各环节呈现显著特征：底层基础设施提供商（如英伟达）向云服务商销售产品，云服务商建造数据中心后向AI公司出租算力，AI公司则通过销售模型调用量回收成本。这种模式要求AI企业前期承担巨额算力支出，收益完全取决于市场需求。济容投资联合创始人任扬指出，该循环本身不具正负属性，但显著放大了系统杠杆效应。
AMD与OpenAI的合作更具创新性，双方达成6吉瓦芯片部署协议的同时，AMD授予OpenAI最高1.6亿股认证股权（约合公司10%股份），股份解锁与算力部署进度及AMD股价表现挂钩。这种"股份换订单"模式引发市场震动，AMD股价在消息公布后两日内暴涨40%，尽管此前空头情绪浓厚。公司首席执行官苏姿丰强调，该交易将提升营收利润，为股东创造价值。
市场对订单量的关注超过其他财务指标。甲骨文与OpenAI合作消息公布当日，尽管财报显示营收利润不及预期，股价仍暴涨39%。但随后云业务利润率引发担忧，内部文件显示其服务器租赁业务毛利率仅14%。济容投资CEO刘沁东认为，市场对早期参与者利润率下降早有预期，当前首要任务是抢占市场份额。
第三方资本成为循环运转的关键推手。银行、私人信贷和主权基金为数据中心建设提供融资支持，部分协议仅以意向书形式存在，却能支撑企业获取实际资金。这种"空手套白狼"的模式持续加注杠杆，若市场对AI预期转变或宏观经济波动，可能导致整个循环破裂。Amont Partners管理合伙人Rob Li指出，当前AI板块情绪火热，资本愿意为算力价值买单。
需求侧数据支撑市场信心，谷歌API处理的token数量从2024年4月的9.7万亿激增至10月的1300万亿，显示开发者需求持续高涨。供给端英伟达Blackwell芯片价格攀升，云算力资源紧张，甚至上一代芯片价格也被推高。宏观层面，AI被赋予推动全球经济增长的重任，债务周期顶点的各国都将AI视为关键增长引擎。
但市场清醒认识到，情绪驱动不可持续。最终决定行业前景的是AI创造持续价值的能力，包括用户付费意愿和企业续约率。2026年云端厂商资本开支和AI公司付费用户比例将成为重要观察指标，当前行业仍处于发展初期，资本仍在为"未来增长"故事注入资金。
