宠物赛道沉寂多时后，即将迎来一场备受瞩目的资本动作——瑞派宠物正式向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市。若能顺利闯关，这家企业有望成为“中国宠物医院第一股”，为宠物医疗行业注入新的活力。
瑞派宠物的成长历程堪称一部奋斗史。2012年，在创始人李守军的带领下，瑞派宠物从天津起步，逐步发展成为中国宠物医疗行业的领军企业。李守军拥有丰富的动物医疗经验，他毕业于张家口农业专科学校和内蒙古农业大学，2005年还获得了中国农业大学预防兽医学博士学位。2010年，他创办的兽药公司瑞普生物成功登陆创业板，成为A股“兽药第一股”。此后，他将目光投向了当时尚处发展初期、市场分散且服务质量参差不齐的宠物医疗服务领域，于2012年创立了瑞派宠物。
瑞派宠物在发展初期就采用了“自建+收购”的双轮驱动模式。一方面，在核心城市自建医院，输出统一的管理、服务和品牌标准，打造标杆；另一方面，通过并购整合快速切入市场，实现规模的跨越式增长。截至2025年6月30日，瑞派宠物在营的宠物医院数量达到548家，其中自建120家、收购428家，业务覆盖中国内地28个省份约70座城市以及中国香港地区，形成了“城市中心医院—区域中心医院—社区医院”的三级协同网络。灼识咨询数据显示，按医院数量计算，瑞派宠物已是中国第二大宠物医疗服务提供商，仅次于拥有超1900家医院的新瑞鹏。
如此大规模的扩张离不开强大的资金支持。瑞派宠物的融资历程十分丰富，上市前共完成了9轮融资，吸引了众多知名机构的参与。在公司起步阶段，兄弟公司瑞普生物和华泰证券就投入1000万元成为其天使投资方。半年后，公司又获得了明智合信和华泰并购基金的A轮融资。2017 - 2018年是公司资本化进程的关键加速期，短短两年多时间里，瑞派宠物密集完成了四轮融资，越秀产业基金、瑞久创投、高盛集团等知名机构纷纷入股。2019年11月，国际宠物产业巨头玛氏集团参与了其C轮融资，投后估值达70亿元人民币，相比一年半之前的B轮估值翻了一倍有余。2023年1月，瑞派宠物在蒙牛的支持下完成了D +轮融资，为冲击IPO做好了最后的准备。根据招股书，IPO前，李守军作为单一最大股东，持有公司26.91%的股权，玛氏中国持股比例23.33%，为最大外部股东，高盛集团通过Broad Street持股6.79%。
在业务结构方面，瑞派宠物以诊疗服务为核心，同时开展宠物产品销售和洗美服务。诊疗服务又细分为基础医疗和专科医疗，基础医疗涵盖疫苗、驱虫等日常需求，专科医疗则涉及牙科、肿瘤科、心脏科等16个领域。从业绩表现来看，公司营收呈现稳中有升的态势。2022年至2024年，营收分别为14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元。2025年上半年，公司营收进一步增至9.43亿元，同比增长8.5%。在收入结构中，诊疗服务占据绝对主导地位，2025年上半年该业务在总收入的占比高达91.3%，同期宠物产品销售、洗美服务及其他服务分别占4.3%、3.1%、1.3%。
然而，长期困扰宠物医疗行业的“增收不增利”难题也曾困扰着瑞派宠物。2018至2024年间，公司持续处于亏损状态，同期净利润分别为 - 0.62亿元、 - 2.51亿元、 - 0.59亿元。转机出现在2025年上半年，公司通过剥离非核心供应链业务、集中资源聚焦诊疗主业，成功实现净利润1554万元，成为国内所有全国性大型连锁宠物医院服务供应商中唯一实现净利润的企业。但盈利的同时，财务结构的压力也凸显出来。截至2025年10月31日，瑞派流动负债净额攀升至24.63亿元。公司在招股书中坦言，若无法维持充足现金及融资能力，可能面临业务运营及资本开支的资金短缺风险，进而对经营业绩产生重大不利影响。此时选择赴港IPO，或许是瑞派宠物缓解资金压力的重要途径。根据招股书，本次IPO募集资金将主要用于扩大宠物医院网络、提升宠物健康管理服务能力、发展信息技术基础设施、品牌建设和市场营销以及用作运营资金及一般企业用途。
瑞派宠物所处的宠物赛道，近年来市场规模持续扩大。《2025年中国宠物行业白皮书》数据显示，2024年城镇宠物（犬猫）主人数已达7689万人，宠物数量超过1.2亿只。高盛预测，这一数量已超过中国4岁以下婴幼儿，并可能在2030年达到后者人数的2倍。庞大的养宠群体推动了消费需求的多元化和精细化升级，催生出一个千亿级的市场。据中商产业研究院报告，2024年中国宠物行业市场规模已达3453亿元，预计2025年将增至3626亿元。
不过，市场规模扩张的同时，行业竞争也日益激烈。在宠物医疗这一核心赛道，新瑞鹏与瑞派宠物“双瑞鼎立”的格局初步形成。行业格局的稳定对资本的投资热情和早期机构的退出预期产生了影响。瑞派宠物的融资历程就是行业资本周期变化的缩影，其最后一轮融资定格在2023年，正是行业资本从“热”转“冷”的时期。
对于瑞派宠物此次冲击IPO，专注消费领域的投资人王也（化名）认为，宠物行业很难像硬科技赛道那样出现“批量IPO”的盛况，传统股权转让退出路径也在收窄。这主要受双重周期的影响：从资本周期看，宠物并非当前一级市场的主流投资方向，且消费类企业在A股上市难度较大，港股上市也需要较大的利润规模；从行业周期看，业内已有超过6家上市公司，资本市场格局相对稳固，新企业独立上市的空间有限。在他看来，并购整合正逐渐成为宠物行业资本退出的主要渠道和行业发展的核心叙事。对于已上市的产业龙头，通过横向并购扩大市场份额或纵向收购完善生态闭环是兑现增长预期的必然选择；对于大量中小创业公司，被产业龙头并购是比独立上市更务实和高效的路径。
市场的现实动向也印证了这一判断。2025年以来，行业内的并购整合明显加速。5月，“宠物用品第一股”天元宠物宣布拟以6.88亿元收购电商服务商淘通科技；10月，“宠物护理第一股”依依股份公告拟收购知名宠物食品品牌高爷家；12月，亚鲁特集团宣布全资并购功能性宠物食品品牌久生Joyzone。这表明宠物行业的投资机会正在发生转移，从早期广撒网式投资初创项目，转向聚焦推动已具规模的企业进行产业整合，行业的竞争也从单一品牌间的较量升级为以上市公司或产业巨头为核心的生态体系之争。
