紫金矿业近日宣布一项重大收购计划，其控股子公司紫金黄金国际有限公司拟以55亿加元（约合人民币280亿元）全资收购加拿大联合黄金公司。这一动作引发市场广泛关注，尤其考虑到目标公司近年财务表现并不理想——2023年净利润亏损1.92亿美元，2024年亏损收窄至1.2亿美元，直至2025年前三季度才实现0.17亿美元的微利。与此同时，联合黄金截至2025年三季度的资产负债率高达75%，高负债运营特征显著。
尽管财务数据存在隐忧，但联合黄金的核心资产价值成为紫金矿业决策的关键依据。这家总部位于加拿大的矿业企业深耕非洲市场，在马里、科特迪瓦和埃塞俄比亚持有6项采矿权与5项探矿权。其旗舰项目包括马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体及埃塞俄比亚Kurmuk金矿，截至2024年底已探明黄金金属资源量达533吨，储量337吨，平均品位维持在1.4克/吨以上。从产能趋势看，联合黄金黄金产量从2023年的10.7吨稳步提升至2024年的11.1吨，2025年预计达11.7-12.4吨，随着Sadiola改扩建和Kurmuk项目投产，2029年产量有望突破25吨。
紫金矿业的战略布局凸显资源导向特征。作为全球矿业巨头，该公司已在境外运营9座黄金矿山，分布南美、中亚、非洲等区域。若此次收购完成，其境外资产将扩展至12个国家的12座大型金矿，形成更密集的全球网络。特别值得注意的是地理协同效应：拟收购的马里Sadiola金矿与科特迪瓦项目紧邻紫金矿业现有的Akyem金矿，可构建西非黄金产业集群；埃塞俄比亚Kurmuk项目则与厄立特里亚碧沙锌矿形成东非资源联动，强化锌金跨品类协同开发能力。
收购标的的运营特性与市场环境形成有利组合。联合黄金旗下三座主力矿山均为露天开采项目，且处于在产或即将投产状态，无需经历漫长的勘探建设周期，并购后可立即形成产量贡献。按照2025年均金价3435美元/盎司测算，2029年达产后每年可创造近200亿元营收。紫金矿业特别强调，通过导入自主开发的全流程技术体系，目标矿山的生产效率和产能规模仍有提升空间，在金价上行周期中可能释放超额收益。
资金安排层面，紫金矿业展现出审慎的财务管控。截至2025年三季度，公司货币资金余额达680.92亿元，虽280亿元收购对价占货币资金总量的41%，但公告未明确表示将完全使用自有资金支付。考虑到公司年均经营性现金流超300亿元，且具备股权融资、债券发行等多渠道融资能力，市场普遍认为本次交易不会造成显著财务压力。这种"资源储备优先于短期财务指标"的决策逻辑，折射出矿业巨头对行业周期的深刻理解与战略定力。
