在电动轻型交通工具领域，雅迪控股、爱玛科技、九号公司等头部企业已陆续登陆资本市场。如今，同为行业领军者的台铃科技股份有限公司（以下简称“台铃科技”）也向资本市场迈出关键一步。港交所官网信息显示，台铃科技已递交招股书，计划在主板挂牌上市，中信证券与招商证券国际担任联席保荐人。这家以“跑得更远”为品牌理念的企业，正试图在资本市场开启新的发展篇章，但其“零分红、重投入”的经营策略，也成为投资者需重点考量的因素。
台铃科技的创业故事始于2003年。当时，孙木钳、孙木楚、孙木钗三兄弟与合伙人姚立凭借摩托车维修经验，在深圳龙岗城中村租下几百平方米的小厂房，手工组装电动自行车，开启了“台铃”品牌的创业之路。初期，公司以简陋的作坊式运营支撑业务发展。2018年12月，台铃科技发展有限公司正式注册成立，股权结构由联合创始人主导。2021年12月，公司完成股改，为上市铺平道路。2025年，台铃科技加速资本化进程，引入交控招商、赛福天产业、和润创业等机构及个人投资者，并实施员工激励计划。按增资价格测算，公司投后估值约94.63亿元人民币。截至2026年1月21日，孙木楚、孙木钳、孙木钗、姚立通过直接及间接方式合计持有89.91%的投票权，股权集中度较高。
经过多年发展，台铃科技已成长为倡导绿色、低碳和智能出行理念的领先品牌，构建了涵盖电动自行车、电动摩托车及电动三轮车的多元化产品组合，并销售电池等配件。截至2025年9月30日，公司产品体系包括50款电动自行车、38款电动摩托车及3款电动三轮车，覆盖日常通勤、商业配送、货运及休闲运动等场景。例如，“都市漫骑系列”主打日常通勤，“超跑旗舰系列”则面向高性能与海外市场。渠道方面，公司销售网络遍布中国内地31个省份，拥有5597家经销商及2.7万多家零售门店；海外市场覆盖412家经销商及300多家零售门店，辐射全球多个国家和地区。在智能化领域，台铃科技自主研发的智能APP与管理系统整合了NFC解锁、远程车辆监控、智能照明等功能，用户可实时查看车辆状态、电池数据及行驶路线。
从财务表现来看，台铃科技交出了一份亮眼的成绩单。2023年至2024年，公司收入从118.80亿元增至136.00亿元，同比增长14.5%；2025年前三季度收入进一步攀升至148.40亿元，同比增长38.6%。利润端增长更为显著：2023年至2024年，净利润从2.86亿元增至4.72亿元，增幅64.9%；2025年前三季度净利润达8.23亿元，同比激增122.4%。毛利率方面，公司从2023年的11.3%提升至2024年的13.0%，2025年前三季度进一步增至14.6%。收入结构中，电动自行车是核心业务，2025年前三季度贡献56.3%的收入（83.53亿元）；电池收入占比达20.4%（30.34亿元），成为重要增长点；电动摩托车贡献19.6%的收入（29.12亿元）。公司杠杆比率从2023年的239.4%大幅降至2025年9月末的40.6%，资产回报率从3.6%提升至6.3%。尽管如此，与爱玛科技、雅迪控股、九号公司等同行相比，台铃科技的利润规模仍有差距，例如2025年前三季度九号公司净利润达17.5亿元。
在业绩持续增长的同时，台铃科技选择“零分红、重投入”的发展路径。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司未宣派或派付任何股息，而是将资金投向快充技术研发、海外生产基地建设及品牌全球化推广等领域。2023年至2025年前三季度，研发费用分别为2.54亿元、2.95亿元及2.75亿元。尽管四位创始人掌握绝大部分投票权，完全有能力分配利润，但他们选择将资金全部再投入，以支撑公司的高增长目标。这种策略一方面展现了公司对未来发展的雄心，另一方面也意味着投资者短期内无法获得现金回报，对于偏好分红的投资者而言，这是一个需重点考量的因素。
台铃科技在招股书中坦言，公司身处竞争激烈的电动轻型交通工具行业，国内外市场均面临挑战。从地域分布来看，其收入高度依赖中国内地市场，2025年前三季度中国内地收入占比达97.3%。一旦未来发展不及预期，这种“All in未来”的模式可能带来较高风险。在“碳中和”浪潮下，电动出行赛道前景广阔，但台铃科技能否在激烈竞争中持续领跑，并将技术优势转化为持久竞争力，仍是其赢得资本市场青睐的关键。
