在新能源汽车行业的激烈竞争中，蔚来汽车近期宣布的盈利预告引发广泛关注。这家以换电模式和高端定位著称的企业，预计将在2025年第四季度实现创立11年来的首次单季度盈利，经调整经营利润预计达7亿至12亿元。消息公布后，蔚来美股盘前涨幅迅速突破11%，资本市场对其战略转型的认可度显著提升。
支撑这一盈利预期的核心因素，是蔚来在销量、产品组合和成本控制三方面的突破性进展。数据显示，2025年第四季度蔚来交付新车124807台，同比激增71.7%，创历史新高。其中，主品牌蔚来交付67433台，同比增长27.8%；新推出的乐道品牌贡献38290台，增幅达92.1%；微型电动车萤火虫品牌也交出19084台的亮眼成绩。这一多品牌协同作战的策略，既保持了高端市场的利润空间，又通过乐道和萤火虫撬动了主流消费群体，形成“高端树品牌、中端走量”的立体化布局。
换电模式这一曾被视为“烧钱无底洞”的战略，如今正成为蔚来盈利的关键推手。通过“车电分离”设计，蔚来将电池资产从整车成本中剥离，降低了用户购车门槛，同时通过换电站网络构建起差异化补能体系。尽管前期投入巨大，但随着乐道和萤火虫车型共享换电基础设施，单位车辆分摊的基建成本显著下降。更关键的是，换电模式带来的电池健康管理优势，使蔚来在二手车残值率和用户忠诚度上建立独特竞争力，间接提升了品牌溢价能力。
成本控制端的变革同样深刻。蔚来通过模块化平台开发、供应链垂直整合和制造流程优化，将单车制造成本压缩15%以上。例如，乐道品牌与蔚来品牌共享部分零部件供应链，萤火虫车型则采用轻量化设计减少材料用量。在运营层面，蔚来关闭部分低效门店、优化服务网络布局，将销售费用率从2024年的22%降至18%，同时通过自动化技术降低换电站运维成本。这些举措叠加销量规模效应，推动公司毛利率从2024年第四季度的-12.4%跃升至2025年第四季度的12.8%。
尽管单季度盈利标志着战略转型初见成效，但蔚来仍面临多重挑战。换电模式的大规模推广需要解决标准统一、跨品牌兼容等难题，若行业主流转向超快充技术，蔚来可能面临基础设施闲置风险。在产品端，乐道和萤火虫所处的中低端市场竞争异常激烈，比亚迪、五菱等对手已建立成本优势，蔚来需持续创新以维持性价比标签。更微妙的是，高端品牌与大众子品牌的协同需要精准把控，避免乐道和萤火虫的走量策略稀释蔚来“中国版BBA”的品牌调性。
从财务数据看，蔚来的盈利基础仍显脆弱。2024年第四季度，公司经调整经营亏损仍高达55.436亿元，全年净亏损达226.58亿元。此次盈利预告基于非公认会计准则（Non-GAAP）调整，若计入股权激励、资产减值等科目，实际盈利水平可能缩水。资本市场对此保持谨慎乐观，部分分析师指出，蔚来需连续四个季度实现盈利，才能证明其商业模式具备可持续性。
