存储芯片市场近日因做空机构香橼的介入掀起波澜。这家以精准狙击闻名的机构突然将矛头指向闪迪，称其估值存在严重泡沫，并已建立空头头寸。消息披露后，闪迪股价盘中重挫逾8%，最终收跌4.2%，连带A股兆易创新、佰维存储等概念股集体下挫，市场对存储行业"超级周期"的预期出现动摇。
香橼此次做空并非无的放矢。该机构指出三大核心矛盾：其一，闪迪大股东西部数据近期以低于市价25%的价格大幅减持，这种"折价抛售"行为被视为重要预警信号；其二，NAND闪存行业正面临产能过剩风险，当前在建产能已达2018年峰值的两倍，所谓供应紧张或只是短期假象；其三，三星战略调整后将集中资源争夺高端SSD市场，可能对闪迪形成降维打击。数据显示，闪迪股价近一年暴涨1200%，过去一个月涨幅达40%，这种非理性上涨加剧了市场对回调的担忧。
但市场反应存在明显分化。与闪迪同属存储领域的三星电子股价却持续创出历史新高，摩根士丹利将其目标价上调至24.8万韩元，麦格理更给出34万韩元的超高预期。这种矛盾现象折射出行业结构性分化——本轮存储周期的真正驱动力来自DRAM特别是HBM内存，三星等巨头将普通DRAM产能转向高毛利HBM，导致传统内存供不应求。野村证券研报明确指出，存储超级周期将持续至2027年，有效供给增加最早要到2028年才会出现。
价格走势印证了行业景气度。花旗银行最新预测将2026年DRAM均价涨幅从53%上调至88%，NAND闪存涨幅从44%提升至74%，均超出此前预期。这种超预期增长正在改变资本市场的估值逻辑，第一上海等机构开始对美光、SK海力士等头部厂商采用PE估值体系，而非传统的PB或PS指标。数据显示，德明利2026年预期盈利增长70.24%，佰维存储更达140.66%，但按2027年业绩测算的市盈率仍分别高达46.17倍和52.68倍。
估值体系切换背后是行业基本面的深刻变化。随着AI算力需求爆发，存储芯片从传统周期品向战略物资转型的特征日益明显。机构普遍认为，若头部企业能持续兑现业绩增长，当前估值仍有提升空间。但需要警惕的是，三星等巨头的产能扩张计划可能改变竞争格局，特别是其宣布停止销售毛利率低于50%的产品后，高端市场的价格战风险正在累积。这场由做空报告引发的行业震荡，实质是资本市场对存储周期持续性的重新定价。
