一家深耕中国玉米种业近三十年的外资控股企业，即将迎来资本市场的重要时刻。由泰国正大集团（卜蜂集团）控股的襄阳正大种业股份有限公司，其IPO首发申请将于近日接受北京证券交易所上市委员会的审议。若顺利过会，这家企业将成为北交所又一家玉米种业上市公司，同时也为外资参与中国种业发展提供了一个独特的观察样本。
正大种业的种业渊源可追溯至1921年。当年，泰籍爱国侨领谢易初在曼谷创立了“正大庄”种籽行，为集团后续以种子为核心的发展奠定了基础。1996年，正大集团在中国投资的首家外资种业企业——襄阳正大农业开发有限公司正式成立，后改制为股份公司。公司选址湖北襄阳，旨在填补当时中国中部及南方地区大型种子企业的空白。
与部分外资企业“研发在外、生产在内”的模式不同，正大种业自成立之初便坚持深度本土化战略。公司不仅将优质种质资源全部投入中国市场，还构建了覆盖东华北、黄淮海、西南、西北四大玉米主产区的完整研发体系，在全国布局了10个育种站。其中，西双版纳站专注于热带种质资源的研究，长春站深耕东北市场，而襄阳站则依托全自动化智能温室实现了一年三至四季的加代繁育，大幅提升了育种效率。
经过近三十年的发展，正大种业已成长为一家集研发、繁育、生产、销售于一体的现代化种业企业，玉米种子业务收入占比超过95%。截至2025年6月30日，公司已获得67项植物新品种权，拥有74个审定品种在售。其自主选育的F06、F19玉米自交系曾入选“全国杰出贡献玉米自交系”，是西南地区应用最广的核心自交系之一。主力品种“正大808”还入选了农业农村部2023年《国家农作物优良品种推广目录》的“骨干型推广品种”，多个品种成为地方农业主导品种，以稳产高产、抗性优异赢得了农户的长期信赖。
从财务数据来看，正大种业的业绩表现呈现一定波动。2022年至2024年，公司营业收入分别为3.19亿元、4.09亿元和3.80亿元，净利润分别为9469.40万元、8843.16万元和8113.31万元，净利润呈逐年下滑趋势。2025年，公司业绩出现“增利不增收”的情况，营业收入下滑5.12%至3.61亿元，但净利润增长11.85%至9074.71万元。
在盈利能力方面，正大种业表现出与同行不同的特点。2024年，公司整体毛利率为40.71%，其中玉米种子业务毛利率为41.2%，较同行业可比公司（如隆平高科、登海种业等）的均值32.81%高出8.4个百分点。尤其在西南、华南地区，其毛利率高达50%左右。公司解释称，这一现象与下游客户多为议价能力较弱的中小农户，以及当地气候复杂多变对品种性能有特殊要求有关。
此次IPO，正大种业拟募集资金2.83亿元，全部用于云南正大种子加工中心建设项目和张掖正大卜蜂种业玉米种子加工二期项目。募资用途聚焦于提升种子加工、仓储、质检能力，旨在强化公司在西南市场的供应优势和西北黄金制种带的供应链壁垒。项目建成后，公司年加工产能将从现有的3万吨提升至4万吨。
然而，公司的募投项目合理性及产能消化风险受到了监管机构的高度关注。数据显示，2022年至2024年，正大种业的产能利用率分别为63.12%、66.05%和59.94%，产能利用率较低；2025年上半年，产能利用率更是大幅下降至18.43%。对此，公司解释称，玉米种子生产加工具有显著的季节性特征。由于种子收获后初始水分高，必须在短时间内完成加工入库，以防霉变、芽率下降等质量风险，因此产能利用呈现“阶段性饱和”与“长期闲置”并存的状态。例如，云南基地和张掖基地在每年11月、12月的加工旺季，产能利用率可超过200%，而在其他月份则很低甚至为零。公司认为，这种季节性导致的年度平均产能利用率偏低是行业普遍现象。
