随着电子产品使用时长增加，近视人群规模持续扩大，叠加人口老龄化趋势下老花镜需求攀升，国内眼镜零售市场迎来发展机遇。在此背景下，立足浙江与甘肃两省的区域性眼镜零售商浙江毛源昌眼镜股份有限公司（以下简称“毛源昌眼镜”）向港交所递交招股书，计划通过IPO募集资金用于光学运营中心建设、自营店扩张、品牌营销及补充营运资金。
招股书显示，该公司构建了“自有品牌+第三方品牌”的双轮驱动模式，旗下运营9个自有品牌如“毛源昌”“MYC”等，同时代理巴黎世家、陌森、依视路等85个国内品牌与102个国际品牌。2023至2025年，第三方品牌产品贡献的收入占比分别达65.2%、67.6%和65.4%，其中某单一国际品牌连续三年贡献超11%的销售额。自有品牌虽定价较高（商务镜框300-2000元、中青年镜片100-2000元），但收入占比呈下降趋势，同期分别为31.4%、28.4%和28.1%。
财务数据显示，该公司2023至2025年分别实现营业收入2.72亿元、2.5亿元和2.65亿元，净利润3711.6万元、1805.4万元和4118.1万元。2024年业绩波动主要源于自营店收入减少——公司主动缩减短视频推广与团购活动导致低端产品销量下滑，同时销售开支增加进一步压缩利润空间。值得注意的是，其毛利率虽稳定在60%左右，但仍低于同行可比企业：博士眼镜2024年线下业务毛利率达65.11%，明月镜片镜片业务毛利率为63.37%。
线下渠道仍是核心战场。截至目前，该公司在18个城市布局78家自营店与194家加盟店，其中自营店贡献七成以上收入。这种重资产模式导致销售成本高企，同期销售开支分别占营收的35.8%、42%和37.9%，其中员工成本与租金成本合计占比超七成。公司现有493名全职员工，租赁78处物业并持有6处自有物业。尽管尝试通过微信小程序与天猫旗舰店拓展线上渠道，但2023至2025年线上收入占比仅1.5%、1.3%和0.7%，天猫旗舰店销量最高的45.7元老花镜月付订单刚过百单。
企业发展史折射出创始人金增敏的商业轨迹。这位1973年出生的温州商人13岁即在兰州开设“科达眼镜”个体店，1996年成立兰州科达眼镜连锁。2011年，其通过瑞标集团以7900万元竞得杭州老字号“毛源昌”75%股权，后经股权转让成为实际控制人。2021年，公司收购兰州科达完成品牌整合，形成覆盖浙甘两省的零售网络。欧睿报告显示，2024年“毛源昌”在浙江省线下市场占有率达8.8%，兰州科达（现“兰科达”）在甘肃省占有率达10.2%。
品牌风险与家族控制构成潜在挑战。由于“科达”商标早被第三方注册，公司于2026年3月完成品牌重塑更名，但仍面临历史使用问题的索赔风险。股权结构方面，金增敏夫妇及其关联方合计控制78.38%投票权，形成绝对控股。其家族成员深度参与管理：金增敏任董事会主席兼CEO，妻子彭美柳任首席财务官，儿子Jin Lei担任产品总监。此次冲刺港股，公司期望通过资本化路径巩固区域龙头地位，但线上转型迟缓与品牌法律风险或将成为发展掣肘。
