广东天农集团股份有限公司（以下简称“天农集团”）近日再次向港交所递交上市申请，由招商证券国际担任独家保荐人。这家以清远鸡养殖闻名却依赖生猪业务的企业，其上市之路已持续近六年，期间多次调整资本市场策略。根据招股书披露，此次募集资金将重点投向鲜肉制品加工、餐饮渠道拓展、技术研发升级及信息化系统建设等领域。
业绩波动成为天农集团面临的主要挑战。2023年受行业产能扩张影响，清远鸡均价跌至34.9元/只，生猪均价降至1989.8元/头，导致公司当年净亏损6.69亿元。尽管2024年凭借价格回升实现8.9亿元净利润，但2025年生猪均价再度下滑至1897.8元/头，使得公司再次陷入1.02亿元亏损。招股书特别提示，畜禽产品价格周期性波动对经营业绩构成重大影响。
行业分析师指出，鸡周期与猪周期虽存在对冲效应，但受饲料成本、疫病防控等共同因素制约，两者价格走势常出现阶段性同步。苏商银行特约研究员武泽伟分析称，鸡周期通常持续3-4年，短于4-5年的猪周期，这种时间差本可形成风险对冲，但在行业产能集中释放或饲料价格剧烈波动时，两类产品价格可能同时承压。
天农集团的资本运作轨迹折射出其迫切的融资需求。该公司早在2020年11月就启动A股上市辅导，2022年5月首次终止后，同年11月更换辅导机构重启进程，但最终于2025年6月以战略调整为由再次终止。转战港股后，其首次递表于2025年10月失效，此次系二次冲击港股市场。招股书显示，除核心业务投资外，部分募集资金还将用于战略并购及补充运营资金。
针对市场关注的业绩波动问题，截至发稿前，天农集团尚未对采访函作出回应。其最新招股材料显示，公司正在通过优化产品结构、拓展深加工业务等方式降低周期性风险，但具体实施效果仍有待市场检验。
