近期，白酒行业的灯光似乎暗淡了一角，水井坊的业绩报告如同一盆冷水，让整个业界感受到了寒意。这家外资控股的白酒企业，近日公布的“半年成绩单”显示，营收下滑12%，净利润更是暴跌56%，而这一切竟是在销售量增长14%的背景下发生的。
水井坊，全称四川水井坊股份有限公司，自1993年成立以来，历经风雨，最终在2013年被全球酒业巨头帝亚吉欧控股。然而，近年来，水井坊似乎步入了发展的瓶颈期。财报数据显示，从2022年至2024年，其营收和净利润增速均徘徊在个位数，增长乏力。
步入2025年上半年，水井坊的业绩更是急转直下。根据业绩预告，营收同比下降近13%，归母净利润同比下降超过56%。公司方面解释称，上半年白酒行业整体仍处于深度调整阶段，尤其是第二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓。
然而，将水井坊的困境完全归咎于行业环境似乎并不全面。从去年财报来看，仍有不少知名白酒企业保持了双位数的营收增长，如贵州茅台、山西汾酒等。相比之下，水井坊的增速显然落在了后面。
更令人担忧的是，水井坊的存货问题日益凸显。财报显示，其2024年末存货上升至32亿元，增幅高达31%。截至今年3月末，存货金额已接近34亿元。存货的增加不仅占用了大量资金，还导致了跌价准备的增加，进一步侵蚀了企业的利润。
为了去库存，水井坊不得不加大销售费用的投入，这对公司利润产生了较大影响。同时，应收账款的大幅增长也引起了市场的关注。在营收增长缓慢的情况下，水井坊的应收账款却激增，这无疑增加了企业的偿债风险和流动性压力。
水井坊的产品结构以高端和次高端为主，但高端产品的增长却显得乏力。财报显示，2024年高档产品收入占营收约90%，但同比增速不足2%。更糟糕的是，高端产品还存在价格倒挂现象，第三方电商平台上的售价远低于建议零售价，这既反映了市场供需失衡，也削弱了水井坊高端产品的形象和盈利能力。
水井坊的经销商数量也明显不足。截至2024年末，其国内外经销商合计仅为61家，相比之下，同样深度布局中高端的舍得酒业和酒鬼酒的经销商数量分别超过了2600家和1300家。经销商数量的不足，无疑限制了水井坊市场的拓展和产品的销售。
自被帝亚吉欧控股以来，水井坊的管理层变动频繁，总经理的平均任期仅两年左右。这种高层的不稳定，不仅容易造成公司战略的摇摆，还会影响经销商和投资者的信心。在资本市场上，水井坊的股价也持续走低，较历史高点已大跌72%。尽管如此，水井坊主要高管的薪酬依然不低，远超贵州茅台和五粮液等相关人员的水平。
面对种种困境，水井坊也在积极寻求出路。一方面，公司采取停货控价等措施，试图扶正倒挂的价格体系；另一方面，继续加大文化IP的投入，坚持品牌宣传。然而，在白酒行业产能增长和需求放缓、消费动能不足与价格下行等突出现象的背景下，水井坊能否成功克服增长困境，重振雄风，仍需市场检验。
