四川水井坊股份有限公司（简称“水井坊”）近期发布了其2025年半年度业绩预告，揭示了公司在当前白酒行业背景下的经营挑战。报告显示，尽管行业整体营收与利润规模仍在扩张，但增速已明显放缓，同时企业普遍面临库存压力高企和价格倒挂的问题。在此背景下，水井坊的业绩也受到影响，预计2025年上半年归母净利润将同比下降超过50%。
根据水井坊的公告，2025年第二季度，消费市场的疲软趋势进一步加剧，特别是在宴席和商务宴请等关键消费场景的需求不振，这进一步阻碍了公司的去库存进程。公司表示，库存问题已成为当前经营的一大挑战，行业平均存货周转天数已达到900天，较去年同期增加了10%。
除了库存问题，水井坊的业绩增速放缓也引发了市场关注。数据显示，自2022年至2024年，水井坊的业绩增速逐年下滑，2024年归母净利润增速仅为5.69%，远低于2021年的63.96%。公司预计2025年上半年归母净利润将大幅下降超过50%。值得注意的是，水井坊的应收账款在2024年末及2025年一季度末出现暴增，公司解释称这是由于为部分经销商开放信用销售所致。
水井坊的管理层变动也是市场关注的焦点之一。自2019年以来，水井坊已经历了五任总经理（包括代理总经理）的更迭。现任总经理胡庭洲自2024年7月上任以来，已满一年。然而，胡庭洲在其前任东家豫园股份任职期间，该公司的业绩连续三年下滑，这不禁让人对其在水井坊的未来表现产生疑问。
在胡庭洲任职豫园股份期间，该公司2021年至2024年的归母净利润增速分别为-2.34%、-45%和-93.81%。尽管胡庭洲在豫园股份的薪酬排名第三，但公司业绩的下滑无疑给他的新职位带来了额外的压力。水井坊的历史股权激励计划也未能完全达到预期目标，2019年的限制性股票激励计划第一期业绩考核未达标，而2021年的员工持股计划虽然部分达成目标，但存续期已被延长至2026年11月。
从行业角度来看，白酒行业自2017年起产量呈下滑趋势，且目前仍处于去库存周期。水井坊的产量市占率虽然有所提升，但仍不足1%。公司在建工程方面，邛崃全产业链基地项目一期已正式投产，二期也于2024年6月开工，未来合计原酒产能将达到3.3万吨/年。然而，在当前行业背景下，如何有效去库存并提升业绩，将是水井坊面临的重要挑战。
水井坊在2024年股东大会中分析了行业格局和趋势，指出白酒行业正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期，面临诸多挑战。作为行业的一员，水井坊需要积极应对市场变化，优化库存管理，提升销售业绩，以实现可持续发展。
在当前的行业背景下，水井坊的去库存进程及经营情况备受市场关注。未来，公司能否有效应对挑战，实现业绩的稳步增长，将成为投资者关注的焦点。
