2025年上半年，白酒行业继续保持着营收与利润的增长态势，但增速较去年有所放缓。与此同时，行业内的企业普遍面临库存压力和价格倒挂的问题，平均存货周转天数已达到900天，比去年同期增长了10%。在这样的背景下，四川水井坊股份有限公司（以下简称“水井坊”）发布了其2025年半年度业绩预告，指出第二季度消费疲软加剧，特别是宴席和商务宴请等关键消费场景需求不振，进一步影响了公司的去库存进程。
水井坊不仅面临库存积压的问题，其2022至2024年的业绩增长也呈现放缓趋势，并预测2025年上半年归母净利润将大幅下降超过50%。水井坊的现有项目产能已超过3万吨，而2024年末及2025年一季度末的应收账款出现激增，公司表示这是由于对部分经销商开放了信用销售所致。值得注意的是，近五年来，水井坊已五次更换总经理（包括代理总经理），现任总经理胡庭洲上任已满一年，水井坊的去库存进程及未来的经营情况备受关注。
自2019年起，水井坊的总经理职位经历了频繁的变动。胡庭洲在接任总经理之前，曾在豫园股份担任执行总裁、CFO、轮值总裁及总裁等职务。在豫园股份任职期间，胡庭洲的税前报酬超过五百万元，在董监高中排名第三。然而，值得注意的是，在胡庭洲任职期间，豫园股份的净利润连续三年下滑。
水井坊的股权激励计划也经历了波折。2019年，公司实施了限制性股票激励计划，但第一期业绩考核并未达标。2021年，水井坊推出了员工持股计划，该计划的存续期已延长至2026年11月。这些激励措施反映了公司在业绩提升和团队建设方面的努力。
从行业层面来看，自2017年起，国内白酒产量呈下降趋势。在这样的背景下，水井坊的归母净利润增速从2021年的63.96%下滑至2024年的5.69%。水井坊的成品酒及半成品酒库存量在近三年逐年增加，截至2025年一季度末，存货已超过33亿元。与此同时，水井坊还在推进邛崃全产业链基地项目，一期已正式投产，二期也于2024年6月开工建设，预计总产能将达到3.3万吨/年。
在2024年的股东大会上，水井坊分析了当前行业面临的挑战，指出白酒行业正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期。作为行业的一员，水井坊需要应对业绩增长放缓、库存积压以及应收账款激增等多重问题。同时，频繁的总经理变动也引发了外界对公司经营稳定性的关注。
展望未来，水井坊需要在去库存、提升销售以及稳定管理团队等方面做出更多努力。随着行业竞争的加剧和消费市场的变化，水井坊需要不断调整策略，以适应市场的变化和挑战。
