蒙牛乳业近期公布的2025年度中期业绩，如同一面镜子，映照出其业务版图中的暗流涌动。这份成绩单上，营收同比下降6.9%，归母净利润更是下滑16.4%，与两年前相比，营收规模近乎“缩水”百亿，令人咋舌。
这一连串的数字背后，蒙牛乳业昔日风光无限的“并购战略”似乎走到了十字路口。现代牧业、贝拉米等一众通过资本纽带连接的联营及子公司，如今却成了业绩拖累的“重灾区”。贝拉米2024年的商誉减值风波尚未平息，2025年上半年，现代牧业又爆出超9亿元的亏损，让蒙牛乳业的利润表更是雪上加霜。
蒙牛乳业的核心业务——液态奶，尤其是常温奶板块，正遭受前所未有的挑战。消费需求疲软，市场竞争白热化，双重压力下，这一曾经撑起公司八成以上营收的“顶梁柱”，如今却成了业绩下滑的“主犯”。财报显示，液态奶业务上半年收入同比下降11.2%，成为所有业务板块中唯一负增长的部分。
更深层次的原因在于，乳制品消费市场的结构性变化。消费者对“新鲜”的追求，让低温鲜奶逐渐蚕食常温奶的市场份额；而理性消费趋势下，区域性乳企凭借价格优势，也在一步步挤压全国性品牌的市场空间。尽管蒙牛低温鲜奶业务实现了双位数增长，但这份增量，在常温奶的大幅下滑面前，显得杯水车薪。
与此同时，蒙牛乳业的联营公司亏损，更是对其利润构成了直接打击。现代牧业作为上游奶源供应商，因主动淘汰低产效牛只及原料奶售价下降，上半年净亏损近10亿元，蒙牛乳业需分担其中超过5亿元的亏损，这无疑让其净利润承受巨大压力。
在“一体”承压的同时，“两翼”——营养健康平台与海外平台，被寄予厚望成为蒙牛乳业的新增长点。中期业绩显示，这两翼虽有亮点，但仍需时日才能真正挑起大梁。冰淇淋、奶酪、奶粉等高附加值及创新品类，虽然增速喜人，但体量尚小，远不足以弥补液态奶下滑造成的巨大缺口。
冰淇淋业务凭借新品推出和海外品牌艾雪的强劲表现，上半年收入同比增长15%；奶酪业务通过子公司妙可蓝多发力，实现收入同比增长12.3%；奶粉业务也呈现出触底反弹的迹象。然而，这些业务的营收总和，仍不足液态奶业务体量的四分之一。
国际化方面，蒙牛乳业虽已迈出坚实步伐，海外收入逐年增加，且在印尼、菲律宾、越南等市场取得不俗成绩，但在技术壁垒高、国际巨头垄断的原料领域，其能否打破格局，仍需市场检验。为了聚焦核心业务、减轻历史包袱，蒙牛乳业近期也开始对海外资产进行“瘦身”，如将雅士利新西兰工厂出售给a2牛奶公司等。
面对困局，蒙牛乳业已主动“降本减负”，削减销售费用、出售非核心资产，试图通过精细化运营，走出一条新的发展道路。然而，这条道路注定不会平坦，蒙牛乳业能否成功转型，仍需时间给出答案。
