今年上半年，调味品行业盈利格局出现显著分化，中炬高新、千禾味业等腰部酱油企业营收与利润均承压，而龙头企业海天味业却交出了一份逆势增长的成绩单。财报显示，公司上半年营收达152.3亿元，同比增长7.59%；归母净利润39.14亿元，同比增长13.35%。业绩会上，管理层将增长归因于核心品类（酱油、蚝油、酱料）的稳健表现，以及特色调味品业务的加速扩张。
尽管国内市场贡献了95.61%的营收（约145.62亿元），但海天味业正将海外市场视为未来增长的关键引擎。今年6月，公司通过港股上市募资，计划将约20%的IPO资金用于全球品牌建设、销售渠道拓展及海外供应链升级。不过，半年报未披露海外营收数据，管理层坦言海外业务仍处于“起步阶段”。
分季度看，二季度海天味业延续增长态势，营收69.15亿元，同比增长7%；归母净利润17.12亿元，同比增长11.57%，但增速较一季度有所放缓。广发证券研报指出，二季度餐饮渠道需求转弱，社零餐饮收入增速环比下滑，限额以上餐饮收入增速降幅扩大，导致海天味业等企业的餐饮相关业务承压。不过，公司通过超市、批发市场、特通渠道（如便利店、餐饮外带点）、电商及社区团购等多渠道布局，有效分散了单一渠道波动的风险。
渠道改革是海天味业近年来的重要战略。疫情初期，为对冲餐饮渠道萎缩，公司2020年大幅增加经销商数量，全年净增1245家，重点布局西部下沉市场。2022年，经销商数量进一步增至7430家。但快速扩张导致渠道负荷过载，传统渠道与社区团购等新零售渠道价格冲突加剧，叠加原材料成本上涨和终端需求疲软，经销商库存积压、利润空间被压缩。为此，公司于2022年启动经销商体系改革，淘汰低效经销商、聚焦专业化运营，并推动去库存与稳价盘。2022-2023年，经销商数量分别净减少258家、581家，2024年上半年再减26家，截至6月末为6681家。
改革成效已初步显现。上半年，海天味业线下渠道营收达137.2亿元，同比增长9.07%；线上渠道收入增速达38.97%至8.42亿元，但营收占比仍不足6%。分析认为，经销商数量连续调整后，部分下沉区域或弱势市场可能存在覆盖缺口，而线上渠道的渗透深度与竞品相比仍有提升空间。
产品端，海天味业的酱油、蚝油、调味酱及其他产品（如食醋、料酒）收入分别同比增长9.14%、7.74%、12.01%和16.73%。酱油仍是核心增长品类，但2017-2023年期间增速逐步放缓，2022-2023年甚至出现负增长（-2.30%、-8.83%）。行业竞争加剧、消费者需求变迁以及2022年“双标门”争议，均对酱油业务造成冲击。2024年，公司通过推出287个酱油SKU（截至年末），尤其是健康系列（有机、薄盐酱油）及数字化推广，推动上半年酱油收入同比增长8.87%至137.58亿元。
对于未来增长，海天味业认为国内酱油市场集中度仍有提升空间，同时正积极布局海外市场以打破单一市场依赖。不过，海外业务要成为稳定增长点，需突破文化适配、竞品挤压、本地化运营等多重壁垒，并持续投入资金与人力，其业绩韧性仍需时间验证。
