潮玩赛道再掀资本热潮，名创优品旗下TOP TOY正式向港交所递交招股书，计划募资3亿美元冲刺主板上市。这一动作标志着继泡泡玛特、布鲁可之后，又一家本土潮玩企业开启资本化进程。当前港股市场已形成布鲁可、52TOYS、TOP TOY三足鼎立的上市梯队，行业集中度持续提升。
作为名创优品创始人叶国富布局潮玩领域的关键棋子，TOP TOY自2020年12月广州正佳广场首店开业以来，便以"潮流玩具集合店"定位切入市场。其产品矩阵涵盖盲盒、积木、手办等七大品类，通过授权IP与自有IP双轮驱动模式快速扩张。招股书显示，截至2025年9月，品牌在中国内地运营299家门店，海外门店达15家，形成以东南亚为核心、辐射日韩的市场布局。
财务数据印证了市场热度。2022至2024年间，TOP TOY营收从6.79亿元跃升至19.09亿元，经营利润由负转正至3.96亿元。2025年上半年营收达13.6亿元，其中手办品类贡献65.6%收入，搪胶毛绒产品以11.1%占比展现强劲增长势头。值得注意的是，其海外业务收入占比从2024年的0.6%快速提升至2025年上半年的3.9%，显示全球化战略初见成效。
IP运营层面，TOP TOY构建起"17个自有IP+43个授权IP"的矩阵。尽管授权IP贡献超八成收入，但自有IP开发加速推进。2025年上半年完成对糯米儿、霉霉等IP的战略收购，其中糯米儿自2024年9月上市以来全渠道营收破亿，预计次年可达5-6亿元。卷卷羊作为旗舰自有IP，已衍生5个产品系列，累计GMV突破千万元。
渠道网络呈现多元化特征。除直营店外，合伙人门店与代理门店构成主要销售终端，同时通过山姆会员店、Don Don Donki等大型零售商拓展触点。数据显示，2022至2025年上半年，名创优品渠道贡献的收入占比从36.8%波动至45.5%，虽呈下降趋势但仍为重要分销渠道。
行业格局正在发生深刻变化。弗若斯特沙利文报告指出，中国潮玩市场规模预计从2025年的825亿元增至2030年的2133亿元，复合增长率达20.9%。品类结构方面，手办占比将从45%提升至超五成，搪胶毛绒成为新兴增长点。这种趋势推动企业分化出三种商业模式：泡泡玛特代表的IP驱动型、TOP TOY代表的渠道驱动型，以及52TOYS等混合型。
竞争维度呈现多维博弈。头部品牌中，泡泡玛特凭借"内容驱动"模式形成壁垒，自有IP销售占比超八成；TOP TOY则通过大众化定价（39-69元区间）和规模化扩张抢占市场。盈利模式上，IP驱动型企业利润率较高但波动大，渠道驱动型则以稳定见长。这种分化在海外市场尤为明显——2025年上半年泡泡玛特海外收入达55.93亿元，占比40.3%，而TOP TOY同期海外收入5250万元，显示追赶空间。
资本市场的反应折射行业景气度。泡泡玛特市值突破4000亿港元，2025年半年报显示营收138.8亿元、净利润47.1亿元，均创历史新高。这种示范效应带动布鲁可、52TOYS、TOP TOY相继启动上市程序，形成潮玩企业集群效应。但随之而来的，是更激烈的市场竞争——如何在IP深度运营、海外市场渗透、差异化竞争等方面建立护城河，成为TOP TOY上市后必须破解的课题。
