五年前，瑞幸咖啡因财务造假从纳斯达克黯然退场，成为中概股历史上备受瞩目的负面案例。经历管理层更迭、战略调整与市场洗礼后，这家曾陷入绝境的企业如今试图重返美国资本市场，再次叩响纳斯达克的大门。
近日，瑞幸咖啡首席执行官郭谨一在公开场合透露，公司正积极筹备在美国主板重新上市。他强调，历史遗留问题已全面解决，企业经营态势持续向好，为重启上市进程奠定了基础。尽管三季度财报会上，管理层未给出具体时间表，但全球近三万家门店、月均1.1亿交易客户的规模，让市场对其资本动作保持高度关注。
重返资本市场的背后，是瑞幸在扩张与盈利间的艰难平衡。三季度财报显示，公司净收入突破150亿元，同比增长超50%，但净利润同比下滑2%，利润率从15.5%降至11.6%。这一矛盾源于今夏以来激烈的外卖补贴战——部分平台售价低至3.9元的咖啡，虽带动订单量激增，却推高了配送成本。三季度配送费用同比激增211%，占营收比重达18.9%，直接压缩了利润空间。
“外卖模式是阶段性补充，咖啡行业的核心仍是自提。”郭谨一在业绩会上明确表态。他透露，随着补贴力度在四季度收缩，公司将更注重成本精细化管控，并回归以规模和供应链驱动的增长逻辑。这种战略转向，折射出瑞幸对线下门店价值的重新认知——从2023年“带店加盟”模式推动的8000家新增门店，到如今高线城市加密、下沉市场渗透、海外市场试水的三维布局，门店扩张始终是其巩固市场地位的关键抓手。
资金需求是推动瑞幸重返资本市场的直接动力。尽管退市后通过场外交易市场（OTC）实现股价大幅反弹，但流动性有限的场外市场难以满足其全球化扩张的融资需求。目前，瑞幸已在新加坡、美国、马来西亚等地开设118家门店，其中新加坡市场初步形成本地化运营体系，美国市场则处于早期探索阶段。近期有消息称，其大股东大钲资本正考虑竞购英国咖啡品牌Costa，若成功将加速欧美市场布局，但这一战略仍需大量资金支持。
行业竞争的加剧，让瑞幸的资本运作更具紧迫性。星巴克通过股权重组，计划将中国门店规模从8000家拓展至2万家；库迪、Manner等本土品牌凭借资本加持加速跑马圈地；国研网报告预测，2025年中国现制咖啡市场规模将接近1300亿元。在此背景下，瑞幸若想保持领先，需通过上市获取充足弹药，以应对价格战、供应链成本上升等挑战。例如，三季度咖啡生豆价格处于历史高位，尽管瑞幸通过长期采购协议锁定部分成本，但仍面临盈利压力。
从财务造假到自救重生，瑞幸的转型之路充满波折。2020年退市后，公司启动刮骨疗毒式的整改：原管理层退出，新团队接手；通过债转股化解债务危机；引入大钲资本领投2.5亿美元融资；关闭亏损门店，转向联营与带店加盟模式；推出生椰拿铁、酱香拿铁等爆款产品。这些举措使其从2020年亏损55.89亿元，到2025年上半年盈利近18亿元，市值重返百亿美元级别。
然而，重返纳斯达克并非坦途。财务造假的历史污点仍可能影响投资者信心，审计、风控等环节将面临更严格审查。海外市场拓展需应对不同消费习惯与监管环境，国际化进程充满不确定性。但无论如何，瑞幸的回归尝试，已成为观察中国消费品牌修复信誉、重塑竞争力的典型案例——在资本与市场的双重考验下，这家曾跌入谷底的企业，正试图用新的故事证明自己的价值。
