光伏行业正逐步走出低谷，部分企业已率先摆脱业绩亏损困境，其中硅料领域龙头企业协鑫科技的表现尤为引人关注。10月16日，协鑫科技发布自愿公告，披露其光伏材料业务在2024年第三季度实现扭亏为盈，未经审核利润达9.6亿元，较去年同期18.1亿元的亏损显著改善。这一数据被市场视为其走出经营困境的重要信号。
然而，市场对协鑫科技业绩反弹的反应却较为冷淡。公告发布次日，公司股价高开低走，最终收跌6.52%，总市值定格在393亿港元。尽管年内涨幅约20%，但在光伏板块中表现并不突出。分析人士指出，股价波动主要源于市场对其盈利质量的质疑——三季度业绩改善的核心驱动力并非产业基本面反转，而是非经常性收益的支撑。
根据公告，协鑫科技三季度盈利的两大关键因素为硅料价格上涨和出售联营公司收益。其中，出售鑫华半导体获得的6.4亿元投资收益成为主要贡献项。这家被协鑫集团创始人朱共山多次公开称赞的企业，实为集团在半导体材料领域的重要布局。2015年，协鑫集团与国家集成电路产业投资基金共同成立鑫华半导体，专注电子级高纯多晶硅研发生产，直接瞄准半导体行业"卡脖子"环节。
在半导体材料领域，电子级多晶硅的纯度要求远超太阳能级产品，需达到11个9以上。长期以来，该市场被德国瓦克化学、美国Hemlock等国际巨头垄断，价格高达每公斤3000-5000元人民币，是太阳能级硅料的近百倍。鑫华半导体通过技术创新，成功实现13个9的超高纯度，其内蒙古1万吨项目于2024年底建成试生产，成为国内唯一能供应12英寸大硅片原料的企业，直接服务于某科技巨头14nm及以下先进制程供应链。更值得关注的是，该公司已于2024年12月完成科创板上市辅导验收，原计划在2025年内申报IPO。
协鑫科技出售鑫华半导体的决策，折射出其面临的经营压力。财报显示，2024年公司亏损达47.5亿元，今年上半年继续亏损17.76亿元。持续高额的研发投入加剧了现金流紧张——2024年研发支出达11.02亿元，远超同行大全能源的3278万元。与此同时，集团内协鑫集成约40亿元定向增发计划尚未完成，多重压力下，出售优质资产成为缓解资金困境的无奈选择。
尽管失去半导体领域的重要资产，协鑫科技在光伏主业的技术突破仍值得关注。其核心产品颗粒硅采用"硅烷流化床法"生产，与主流的"改良西门子法"棒状硅形成差异化竞争。传统工艺需反复加热冷却，吨产品电耗高达6万度，且存在杂质引入风险；而颗粒硅生产为连续化工艺，反应温度仅500-800℃，产品为1-2毫米颗粒状，可直接用于拉晶环节。此前，隆基绿能等企业曾指出颗粒硅存在金属含量高、碳含量高、含氢等问题，但随着技术改良，这些问题已逐步解决。
成本优势成为颗粒硅的核心竞争力。协鑫科技数据显示，截至2025年第二季度，颗粒硅现金成本已降至25.31元/公斤。市场报价显示，同期多晶硅致密块料均价40元/kg，颗粒料均价36.5元/kg，价格优势明显。这种成本下降趋势，正推动颗粒硅从技术储备走向大规模商业化应用。
业内人士认为，协鑫科技出售鑫华半导体虽属"断臂求生"，但为其聚焦颗粒硅技术提供了关键资源支持。在光伏行业持续洗牌的背景下，这家以技术见长的企业，正通过差异化路线寻找新的增长极。随着颗粒硅成本持续下降和品质不断提升，其在多晶硅市场的竞争力有望进一步增强。
