羽绒服行业龙头企业波司登近日发布2025/2026财年中期财务报告，数据显示公司实现营业收入89.28亿元，同比增长1.4%；净利润12.01亿元，同比增长5.2%。尽管核心指标保持增长态势，但增速较前两年出现明显回落，反映出传统服装企业在当前市场环境下面临的结构性挑战。
从业务构成分析，品牌羽绒服业务仍是支撑业绩的核心板块，报告期内实现收入65.68亿元，同比增长8.3%，占总营收比重达73.6%。其中主品牌贡献57.19亿元，同比增长8.3%，但增速较去年同期19.4%的增幅显著放缓。雪中飞品牌经过战略调整后呈现复苏迹象，10-11月实现约20%的正增长，冰洁品牌则继续承压，收入同比下降26%。
非羽绒服业务表现持续低迷成为拖累整体增速的重要因素。贴牌加工管理业务收入下滑11.7%至20.44亿元，女装业务萎缩18.6%至2.51亿元，多元化服装业务更是大幅下降45.3%至6400万元。值得注意的是，女装板块因商誉减值导致亏损扩大至8100万元，校服业务收入亦近乎腰斩。
运营效率提升成为财报亮点，库存周转天数较上年同期减少11天至178天。这得益于公司推行的"40%首期订单+滚动补货"模式，有效优化了供应链响应机制。不过销售及分销开支同比增加8%至24.58亿元，主要源于广告投放力度加大和门店折旧成本上升。
在产品创新领域，波司登持续加码高端化布局。与国际设计师Kim Jones合作的AREAL系列定价2399-3999元，与机能教父Errolson Hugh联名的VERTEX系列则主打全场景穿着体验。为突破季节性限制，公司推出应用新型功能面料的防晒服，实现UPF50+防晒指数的同时保持透气冰感特性。
渠道建设方面呈现线上线下协同发展态势。截至报告期末，羽绒服业务常规网点增至3558家，其中88家为新增门店。线上渠道贡献收入14.26亿元，同比增长2.2%，主流电商平台会员规模突破2140万，抖音粉丝量达1100万人。年轻消费群体占比提升显示品牌年轻化策略初见成效。
面对行业竞争加剧和原材料成本波动等挑战，波司登正通过多维度战略调整构建发展新动能。除深化"聚焦羽绒服主航道、时尚功能科技服饰主赛道"的双聚焦战略外，公司还在推进智能化生产平台建设，实现研发、生产、供应链、销售、服务的全链路协同。国际市场拓展方面，连续多年登陆巴黎时装周的"云迹环游"主题大秀，有效提升了品牌全球影响力。
证券机构分析指出，波司登短期受益于冬季销售旺季来临和渠道库存优化，中期看户外功能品类持续驱动增长，长期作为功能性服饰龙头仍有市占率提升空间。随着防晒服、轻薄羽绒服等四季户外产品迭代升级，公司有望在复杂市场环境中保持稳健发展态势。
