紫光国微近日发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购瑞能半导100%股权，交易对方包括南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯等14家机构。其中，前三大股东均为建广资产旗下私募基金，合计持股比例达71.11%。建广资产作为国内半导体领域知名投资机构，曾主导恩智浦功率器件产线重组，此次交易中其关联方与紫光国微存在多重股权交叉——瑞能半导前任董事长李滨同时担任紫光国微间接控股股东新紫光集团董事长，并间接持有标的公司股权，新紫光集团董事陈杰亦为瑞能半导股东。基于上述关系，该交易被认定为关联交易而非重大资产重组。
瑞能半导成立于2015年，依托恩智浦剥离的晶闸管产线起步，已形成覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试的全产业链能力，产品包括碳化硅器件、功率二极管等，应用于新能源汽车、光伏储能等领域。对紫光国微而言，此次收购将补齐其在功率半导体制造环节的短板，完善从特种集成电路到智能安全芯片的产业布局。资本市场对此反应积极，复牌后公司股价连续涨停，市值从669.6亿元攀升至731亿元，半个月内增长近70亿元。
作为"恩智浦三杰"之一，瑞能半导的上市之路充满波折。2020年首次冲刺科创板时，其无实际控制人的股权结构、供应商更换等问题引发监管质疑，最终主动撤回申请。2021年尝试借壳空港股份上市，却因交易对价分歧在一周后终止。2023年挂牌新三板并计划转道北交所，但战略调整导致计划搁浅。三次折戟背后，既有业绩波动的现实困境——2022年至2025年上半年营收从10.01亿元降至4.41亿元，净利润从1.16亿元锐减至0.3亿元；也有股权架构的深层矛盾，建广资产旗下基金的分散持股导致公司缺乏决策核心，这与A股市场对控股股东稳定性的要求存在冲突。
半导体行业正迎来并购重组高潮。数据显示，2025年中国半导体领域并购金额达2796.65亿元，案例数496起，均创历史新高。功率半导体作为电能转换核心器件，受益于新能源汽车、工业自动化等下游市场爆发，成为并购热点赛道。与过往跨界并购不同，当前交易更多呈现纵向整合特征，行业龙头通过收购完善产业链布局。紫光国微此次收购即属此类，双方在客户资源、技术研发等方面存在协同空间，若整合成功将提升其在汽车电子领域的市场份额。不过，功率半导体市场竞争激烈，瑞能半导若无法扭转业绩下滑趋势，可能影响交易预期收益。
估值分歧成为并购障碍。2021年半导体行业上行期，企业平均市盈率达291倍，2024年已回落至53倍。这种周期性波动导致买卖双方对交易对价难以达成共识，例如芯原股份2025年收购逐点半导体时，标的估值较2023年上市计划时的36亿元缩水74%。紫光国微此次收购预案未披露具体估值，但考虑到双方关联关系，产业协同价值或优先于财务指标。不过公告仍提示风险，指出交易存在重大不确定性——2024年已有多个战略并购项目终止，为这起交易蒙上阴影。
