近期，市场因担忧人工智能将颠覆传统软件行业，导致相关板块股价大幅下挫。不过，华尔街多家主流机构的分析认为，这种抛售行为可能过度反应了实际情况。汇丰银行在最新报告中明确指出，“AI取代软件”的说法存在逻辑漏洞，实际上软件供应商正通过整合AI技术扩大其市场总规模，而非被取代。
软件与服务板块在此轮市场波动中承受了最大的估值压力。摩根士丹利的数据显示，市场抛售行为缺乏针对性，许多基本面良好、商业模式成熟的公司也遭到牵连。该机构指出，部分被误认为受AI冲击的企业，反而可能迎来估值修复的机会。
高盛的统计显示，软件行业的估值已出现显著回调。一年前，该行业市盈率高达51倍，位居股市前列，如今已降至27倍，不仅不再是估值最高的行业，甚至低于媒体、汽车、半导体和资本货物等板块。这表明市场对AI负面影响的定价可能已超出合理范围。
机构普遍认为，AI对企业的影响初期更多体现在成本优化而非收入增长。摩根士丹利的调查显示，74%至90%的分析师预计AI将在未来12至24个月内通过节约成本提升利润率，仅有少数认为会显著推动营收增长。这意味着，能够有效利用AI提高效率的软件公司，其盈利能力不仅未受损，反而可能增强。
汇丰银行针对“AI能否取代软件”的争论提出反驳，强调软件供应商正将AI嵌入企业应用中以创造互补价值。该行指出，核心软件功能将因AI而增强，而非被替代。大型企业软件巨头如SAP、Oracle等，凭借对客户数据的控制、专业领域知识以及优化代码，构建了长期竞争优势，使其在企业系统领域优于纯AI解决方案。
摩根士丹利的数据显示，积极采用AI的企业与被视为受干扰的企业之间，业绩差距正在扩大。自2023年底以来，AI“采用者”群体的盈利修正幅度比“受干扰”群体高出102%。前者不仅预期盈利上调更强劲，息税前利润率扩张速度也显著快于MSCI世界指数。
相比之下，被市场贴上“受AI干扰”标签的公司正面临评级下调和利润率压力。这表明市场正从关注AI概念转向衡量实际投资回报率和盈利能力。摩根士丹利指出，尽管AI带来的营收增长主要集中在数据中心基础设施等“AI赋能者”领域，但89%的AI采用者预计将主要通过效率提升获益。
面对市场的非理性抛售，多家机构开始调整策略以捕捉估值错配机会。德意志银行认为，软件板块对AI风险的折价过高，今年以来该板块股价下跌超过20%，估值倍数压缩21%。该行通过特定评分卡和估值指标，筛选出包括CLBT、CRM、INTU和NOW在内的几只具有吸引力的买入标的。
高盛则推出了一项针对软件行业的配对交易策略，建议做多那些结构上受保护且能赋能AI的软件公司，同时做空那些工作流程易被AI自动化或内部重构取代的软件公司。自2023年以来，做多篮子中的公司销售额已翻倍，而做空篮子的销售额则停滞不前。高盛预计，随着具有AI杠杆和防御能力的公司从近期抛售中恢复，这种分化趋势将持续。
