永辉超市与大连御锦、王健林等主体的万达商管股权转让纠纷案迎来关键进展。上海国际经济贸易仲裁委员会近日作出终局裁决，要求大连御锦支付剩余股份转让价款及违约金共计38.57亿元，王健林、孙喜双及大连一方集团承担连带保证责任。尽管裁决已生效，但截至公告披露日，被申请人仍未履行付款义务，具体影响尚待评估。
这起纠纷可追溯至2023年。当时永辉超市与大连御锦签订协议，以45.30亿元价格转让所持3.89亿股万达商管股份，约定分八期支付。2024年7月双方签署补充协议，将剩余38.39亿元款项支付期限重新划分，其中第四期3亿元应于2024年9月30日前支付。然而大连御锦未能如期履约，触发永辉超市启动仲裁程序。
香颂资本董事沈萌分析指出，该纠纷源于万达商管上市对赌失败后的回购安排。当大连御锦未能支付第四期款项时，担保方本应代为履行，若担保方同样无法履约，则需按协议进行赔偿。这起历时一年半的追债案，暴露出永辉超市在资产处置过程中的潜在风险。
永辉超市的迫切追债背后，是其正在推进的"胖东来模式"改造计划。自2024年5月启动调改以来，公司累计关闭近400家低效门店，改造超300家存量门店，改造面积突破200万平方米。这场涉及商品结构、员工待遇、供应链关系的全面变革，需要巨额资金支撑。根据2025年定增方案，216家门店升级需投入39.79亿元，平均每家门店改造成本超过1800万元。
为筹集改造资金，永辉超市采取多项资产处置措施。除追讨万达商管款项外，公司还陆续清仓中百集团、红旗连锁等股权资产。2025年业绩快报显示，尽管同店销售与客流实现双增长，全年向员工发放近5000万元利润分红，但大规模关店调整导致营收同比下滑20%至535亿元，归母净利润亏损扩大至25.5亿元，总资产缩水28%至304亿元。
资产报废损失、停业装修收入损失、一次性开办费等调改成本合计约8.8亿元，成为拖累业绩的重要因素。门店关闭产生的资产处置损失、人员优化补偿及租赁违约赔偿等，进一步加剧了财务压力。这种转型阵痛也传导至战略投资者——名创优品2024年9月以72.7亿元入股永辉后，2025年因投资产生8亿元亏损。
在业绩说明会上，名创优品创始人叶国富强调长期主义理念，同时明确表示90%以上精力仍聚焦主业，不会因投资分散精力。这场涉及零售业两大玩家的资本博弈，正随着永辉超市的深度转型持续演变，其最终成效仍有待市场检验。
