瑞幸咖啡近期发布了其2025年第二季度的财务报告，数据显示，该季度在旺季效应与外卖业务的双重推动下，业绩表现尤为亮眼，多项核心财务指标均超越了市场分析师的预期。
在门店扩展方面，瑞幸保持了强劲的增长势头。尽管本季度新增门店数与上一季度持平，达到1757家，但值得注意的是，瑞幸明显加快了自营门店的开设速度。这一策略反映出公司门店经营效益的显著提升，进一步证明了其门店运营的高质量。
瑞幸的开店节奏远超预期，按照上半年的开店速度，公司年初设定的全年4000家门店的目标已接近完成大半。更令人瞩目的是，瑞幸在二季度正式进军美国市场，这一举措彰显了其向全球市场扩张的决心。
在单店业绩方面，同店营业额增速（SSSG）成为衡量瑞幸内生增长的关键指标。本季度，该指标同比提升13.4%，较一季度增长5.3个百分点。管理层年初曾表示，杯单价将保持稳定，因此杯量的增长成为主要驱动力。受益于电商平台补贴和高温旺季的影响，瑞幸的日均杯量接近历史最高水平，达到462杯/天。除了咖啡，轻乳茶、柠檬茶等茶饮品类也对杯量的提升起到了重要作用。
在价格方面，尽管瑞幸年初通过提高原价和限制优惠券使用范围来提升整体价格，但由于公司推出了成本较低的新茶饮产品，以及下沉市场订单占比的增加，杯单价保持了相对稳定。
用户数据方面，瑞幸本季度的月活跃付费用户数达到9170万人，同比提升31.6%，增速较之前几个季度明显加快。这一增长主要得益于电商外卖平台的补贴政策，未来需关注补贴减少后用户的留存情况。
从财务表现来看，瑞幸的核心经营利润也超出市场预期。随着咖啡豆价格的回落以及公司大规模直采和自建烘焙工厂产能的利用提升，瑞幸的毛利率达到62.8%，为同期最高水平。尽管外卖业务占比增加导致配送费用上升，但其他费用在经营杠杆的作用下有所收窄。最终，瑞幸的核心经营利润达到16.8亿元，高于市场普遍预期的13.6亿元。
值得注意的是，随着京东、淘宝等电商平台加码外卖业务，瑞幸的外卖订单占比在二季度超过30%，较之前的17%有显著提升。这一变化主要吸引了价格敏感型用户，增量群体主要来自下沉市场。然而，由于下沉市场的杯单价较低且履约成本高，瑞幸的利润端可能会受到一定影响。不过，从长期来看，外卖平台的补贴政策有助于瑞幸在下沉市场进行消费者培育，最终可能提升其在该市场的市占率。
在竞争格局方面，尽管库迪等竞争对手对瑞幸构成一定威胁，但近期古茗等茶饮品牌高调进军咖啡赛道更值得关注。古茗通过签约代言人、在门店大规模上线咖啡品类等方式，迅速切入咖啡市场。然而，从品类属性和市场定位来看，古茗切入咖啡赛道的难度相对较大。一方面，茶饮和咖啡分别代表不同的消费场景，茶饮品牌在转做咖啡时可能面临专业性不足的质疑。另一方面，瑞幸和古茗的主力消费人群存在差异，瑞幸主要服务于办公室白领，而古茗的咖啡消费者更多是茶饮消费者的尝鲜需求。
因此，尽管古茗等茶饮品牌在咖啡市场的扩张对瑞幸构成一定竞争压力，但整体来看，瑞幸已构筑起较强的竞争壁垒，未来有望保持稳定增长。
