高端母婴品牌BeBeBus的母公司不同集团，近期再次向港交所递交了招股书，由中信证券与海通国际共同保荐。这一举动距离其首次递表失效仅隔半年时间，显示出不同集团急于登陆资本市场的决心。
成立于2019年的不同集团，以BeBeBus品牌为核心，专注于亲子出行、睡眠、喂养和护理四大育儿场景，迅速在中国中高端育儿市场占据了一席之地。据弗若斯特沙利文数据显示，2024年，该集团在中国耐用型高端育儿产品品牌中的GMV排名第一，年营收突破12亿元，毛利率长期保持在50%左右。
BeBeBus的成功，很大程度上得益于其精准的市场定位和独特的营销策略。品牌抓住了新一代父母对育儿消费升级的需求，以高颜值设计和跨领域技术融合为卖点，迅速吸引了大量消费者的关注。同时，不同集团充分利用社交媒体的力量，特别是在小红书平台上，通过KOL矩阵构建品牌声量，实现了从“种草”到“转化”的闭环。
然而，在光鲜亮丽的业绩背后，不同集团也面临着不少挑战。首先，核心业务增长开始放缓，特别是出行场景（婴儿车/安全座椅）和睡眠场景的收入增速明显下滑。为了对冲这一趋势，不同集团开始加速向低毛利的护理产品倾斜，但这也给整体盈利水平带来了压力。供应链高度依赖代工，质量控制存在不确定性，前五大客户贡献收入占比较高，主要分销商合作稳定性存疑，这些都对不同集团的长期发展构成了威胁。
更为紧迫的是，不同集团与投资机构签署了对赌协议，要求在2026年6月30日前完成上市，否则将触发年息10%的赎回条款。这无疑给不同集团的IPO之路增添了更多的紧迫感。据招股书披露，募集资金将主要用于供应链自主化、国际化破局和技术研发补课等方面。然而，在人口结构逆转和竞争红海等长期挑战下，不同集团能否在资本窗口期内证明其可持续盈利能力，仍是一个未知数。
不同集团的IPO冲刺，不仅是一场资本的盛宴，更是对中国母婴消费市场结构性变迁的映射。随着人口红利的退潮，企业不得不从“高溢价耐用品”转向“高频消耗品”来维持增长。然而，这也带来了毛利率滑坡的风险。同时，过度依赖社交营销的品牌也需要重构用户价值，将“网红复购率”转化为真正的品牌忠诚度。高端定位需要以核心技术为根基，否则轻资产模式很容易在成本波动和供应链风险中失控。
对于不同集团而言，成功上市无疑将成为其母婴消费升级与资本化进程中的标志性事件。然而，若无法在资本窗口期内证明其可持续盈利能力，其“高端故事”恐将难以持续。在资本潮水退去之后，唯有产品力与用户价值才是真正的护城河。不同集团的IPO之路，将如何演绎，我们拭目以待。
