随着基金半年报披露完毕，券商基金分仓佣金的竞争格局也随之浮出水面。根据Wind数据的统计，2025年上半年，券商分仓佣金总收入达到了44.58亿元，但与去年同期的67.74亿元相比，下滑幅度达到了34%。这一趋势反映出，自公募费改实施以来，券商研究所的分仓佣金市场正经历显著收缩。
在整体市场下滑的背景下，多数券商的分仓佣金收入均有所减少，降幅中位数达到了25%。然而，也有部分中小券商展现出了逆势增长的态势。其中，华源证券的表现尤为亮眼，其分仓佣金收入同比增长了2163.26%，增幅高达21倍，以0.48亿元的收入跻身前40名榜单。华福证券同样实现了正增长，涨幅为312.34%，分仓佣金收入为0.87亿元。这些中小券商的崛起，为市场注入了一股新的活力。
在头部券商中，尽管市场份额依然稳固，但排名却发生了较为明显的变动。中信证券继续稳坐榜首，总佣金收入为3.19亿元，但同比下滑了36.34%，市场份额为7.14%。国泰海通证券凭借2.80亿元的总佣金收入，跃升至第二名，市场份额达到6.25%，排名较上年末提升了五位。广发证券则紧随其后，分仓佣金为2.51亿元，同比下滑35.34%，市场份额为5.6%。长江证券、华泰证券和国联民生证券分别位列第四、第五和第六名。
值得注意的是，浙商证券在近年来研究业务的持续崛起下，分仓佣金收入也实现了稳步增长。2025年上半年，其分仓佣金收入为1.66亿元，市场份额占3.72%，名次较上年末前进三名。自2019年底以来，浙商证券研究所在邱冠华的带领下，排名持续上升，从第38名跃升至第10名，显示出强劲的发展势头。
与此同时，一些老牌券商如申万宏源也重回前十行列，分仓佣金收入为1.53亿元，下滑幅度为9.23%。面对市场竞争的加剧，申万宏源证券研究所迎来了新任所长王胜，他表示将加强“研究产品”的理念，推进“研究+投资+投行”的竞争策略，以强化研究体系。
在行业整体佣金收入下滑的情况下，券商投研业务正逐渐回归“研究”本源。不少券商在半年报中明确了后续研究业务的发展方向。例如，国联民生表示将继续扩大研究覆盖和机构客户的双向覆盖，通过差异化、前瞻性的深度研究提升市场份额。东吴证券则强调将继续深化“产业深耕+区域赋能”的核心战略，持续提升研究能力，并强化“投行+投资+研究”的协同作用。
总体来看，2025年上半年的券商分仓佣金市场呈现出整体下滑但局部亮点的态势。中小券商的逆势增长和头部券商的排名变动，为市场带来了新的竞争格局。在未来，随着市场竞争的进一步加剧，券商投研业务或将迎来更多的挑战与机遇。
